簡
繁本期觀點：
1）本周美國方面特朗普繼續提出對其鋁制品進口徵收10%的進口關稅，不斷強勢的措辭引發歐洲等地區其他國家的強烈反對並使得貿易戰趨勢愈緊張。我們認爲美國引發其貿易戰，將限制中國鋁材的部分正常出口，並推高部分地區的升水，繼續抑制滬鋁比值。但同時底比值下變相出口的庫存轉移仍會增加，或需求國外其他地區消化，短期對國內的壓力並不太大。但同時相對提高了美國地區下遊企業的用鋁成本，將或有對需求產生抑制的負面情況。
2）國內方面，節後第二周顯示國內社會顯性庫存達到212.6萬噸，庫存繼續增加。需求方面仍體現在中間商的收貨預期上面，現貨貼水並未大幅收窄，繼續等待實際消費的到來。供應方面，預計取暖季結束後，河南地區部分鋁廠因其配套下遊加工需求會出現復產，約20多萬噸/年產能。成本端，目前對於取暖季結束後原料端率先於電解鋁復產，對成本產生下行的預期。但我們認爲，中期看國內供應仍受限指標，遠端預期並不會沒有太過剩的預期，而且環保政策近期又開始被市場繼續關注，因此市場對於遠近期的博弈仍會繼續，滬鋁仍處於階段震蕩區間。
3）我們認爲對鋁價判斷仍有幾個變量值得關注，一是取暖季對供需的擾動結束，國內下遊消費先於供應端限產復蘇，庫存增量少於預期；二是境內外底比值下變相出口增加，2、3月份鋁材出口繼續貢獻增長；三是2018年供給側改革仍舊進行，全行業重新步入虧損的概率較小；四是關注後續產能指標批放的時間節點，晚於消費正常增速時仍有出現階段性短缺的機會。近期出於對節後消費復蘇及環保繼續深化的預期，滬鋁在當前價格下仍具有安全邊際。
3）隨着消費的復蘇及庫存的企穩，滬鋁價格預計將出現向上修復，於下周預計滬鋁運行區間14000-14800元/噸。
重要數據：
1）成本：氧化鋁和陽極價格小幅下降，煤炭價格持穩，鋁價窄幅震蕩，粗略核算盤面即期電解鋁產能加權平均成本爲14200元/噸；
2）現貨：本周現貨成交仍集中在貿易商之間，實際需求還未完全恢復。但市場對於高庫存並未表現出現貨高貼水狀態，主要出於供需雙方對於節後消費的預期。目前仍舊看節後需求復蘇情況。預計現貨仍以貼水爲主。本周五上海現貨貼水期貨145元/噸，廣東現貨貼水35元/噸，兩地價差擴大至110元/噸；
3）庫存：春節期間LME庫存減少0.38萬噸至132.3萬噸；國內社會庫存增加6.7萬噸至212.6萬噸；
4）比值：受美元加息預期及人民幣匯率低位，滬倫比值低位反彈，現貨比值至6.59，三月比值爲6.75；
5）期貨持倉：滬鋁期貨持倉量持平至78.8萬手，倫鋁期貨持倉量增加0.1萬手至68.3萬手；
6）鋁棒：本周鋁棒五地庫存14.35萬噸，較節前增加1.45萬噸。南儲加工費在330元/附近。
交易策略 ：
1）建議成本線附近逢低買入。
