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繁觀點邏輯
國產鋁土礦供應偏緊，但進口量較大，對國內市場有所補充，需注意冬季環保對礦端生產的影響。
氧化鋁價格仍處於偏低的位置，在成本端支撐下，氧化鋁下端空間有限，但冬季環保對氧化鋁生產有較大影響，預計四季度氧化鋁震蕩偏強。
四季度電解鋁仍有 200 萬噸左右的產能待釋放，且目前電解鋁利潤較好，投復產積極性較高，導致後市鋁供應壓力加大。
今年鋁材出口相對偏弱，甚至出現淨進口，但是在倫鋁補漲下，內外套利空間已縮小，減小對國內市場的衝擊。消費方面預計保持平穩。
但冬季環保限產的幅度將對四季度滬鋁走勢產生較大影響，如果限產，那麼四季度滬鋁大概率仍將高位震蕩。
主要矛盾點
利多：進口衝擊減小，四季度存減產可能。
利空：仍有產能釋放。
操作建議
如果環保限產，四季度滬鋁繼續震蕩的概率較大，如果不限產，滬鋁將震蕩偏弱，預計滬鋁指數大概率在 13700-14800 之間運行。
風險提示
1、新冠疫情風險。
