簡
繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲0.12 %至2430 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.17 %至19040 元/噸。截至10月15日，LME鋅(0-3)由-17.50美元/噸至-15.75美元/噸。
鋅礦市場：鋅精礦下跌趨勢未變，進口及國產加工費繼續尋底。根據我的有色，截至10月16日，鋅礦港口庫存20.50萬噸，較上周減少0.50萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，10月16日，國內鋅錠庫存14.3萬噸，較周一增加0.32 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 6.29 萬噸，較上周增加1.35 萬噸，LME鋅庫存較上周增加0.22 萬噸至21.98 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，47條產線停產檢修，整體開工率爲82.33%；產能利用率爲68.9%，較上周上升2.59%；周產量爲82.88萬噸，較上周增加3.12萬噸；鋼廠庫存量爲59.52萬噸，較上周減少0.69萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅119.67萬噸周環比減2.76萬噸；彩塗20.09萬噸周環比減0.68萬噸。塗鍍總庫存139.76萬噸周環比減3.44萬噸。
行業消息：雲南馳宏、雲銅鋅業等煉廠檢修結束，10月正常投產；陝西漢中鋅業或有降負荷投產可能；湖南株冶預計10月有小檢修，產量提升有限。
中線供需邏輯(3個月)：9月以後冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着下半年國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計2020年鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：美國總統大選多波折，股市和貴金屬市場的波動性上升，市場等待大選結果。此外，歐洲二次疫情再次引發關注，亞洲地區LME 鋅庫存再次錄增，倫鋅貼水擴大反映海外消費的疲軟，整體海外市場利空情緒較濃。然上周公布的國內金融數據繼續大幅增長，預示消費預期仍維持向好。供應端，國內冶煉廠已經開始爲冬儲做準備，供應端冶煉廠10月產出有望恢復至偏高水平。加工費再度下滑，原料端供給仍偏緊張，在四季度消費不出現大幅下滑的情況下，國內仍有較大缺口，存在進一步去庫和打開進口窗口的需求。整體看，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐。預計在市場情緒穩定後鋅價將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲，維持回調買入策略。套利：觀望。
風險點：美國11月份大選。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲0.89 %至1864 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲2.01 %至14710 元/噸。截至10月15日，LME鋁現貨(0-3)由-14.50美元/噸至-12.40美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁價格仍然維持近期穩定不變的態勢，並未出現任何明顯的波動跡象，整體價格重心已至2300-2350元/噸區間內。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至10月15日，鋁錠社會庫存較周一增加0.1萬噸至71.6萬噸。交易所庫存，截至10月16日，上期所鋁庫存較上周增加2.00 萬噸至 24.80 萬噸，LME鋁庫存較上周減少0.97 萬噸至140.66 萬噸。
行業消息：（1）周二(10月13日)，歐盟(European Union)在對中國鋁型材生產商是否以不公平的低價銷售鋁型材進行調查期間，將對從中國進口的鋁型材徵收最高48%的關稅。《歐盟官方日報》周二說，這些關稅將從周三開始實施，稅率在30.4%至48.0%之間。這些關稅是臨時性的，這意味着它們將一直適用到預計4月份的調查結束。（2）山西省生態環境廳近日聯合印發《2020-2021年秋冬季實施錯峯生產的通知》。錯峯生產行業:鋼鐵、有色、焦化、化工、建材(磚瓦、耐火、陶瓷、石灰、水泥熟料及粉磨站)、鑄造等重點涉氣行業企業(或工序)，其中:按照生態環境部《重污染天氣重點行業應急減排措施制定技術指南》被評定爲D級的企業，或未按期完成治理改造任務的企業，實施停產(因生產工藝和安全因素無法停產的，實施最嚴格錯峯);被評定爲C級、非引領性的企業，實施錯峯生產;被評定爲A、B、B-級和引領性的企業、工信部認定的綠色工廠，不納入錯峯(秋冬季鼓勵採取協商自主減排)。錯峯生產時間：2020年11月1日-2021年3月31日。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠開始加速新投復產，四季度供應端對鋁價上行存有壓力。
綜合觀點：短期內由於現貨市場仍偏緊張，國內累庫幅度不及預期，對電解鋁價格形成支撐。供應端冶煉廠利潤維持高企，10月份將繼續釋放產量，雲南神火鋁業有限公司及雲南文山鋁業有限公司投產完成，雲南魏橋亦開始通電，行業投復產能持續釋放，電解鋁行業開工率持續上漲，四季度供應端施壓力度大於前期。節前由於下遊備庫鋁錠社會庫存仍在下滑，然節後隨着下遊備庫的結束，預計電解鋁庫存將出現拐點，加之國內外氧化鋁價格維持低迷，電解鋁成本端支撐不足，整體看鋁價仍有回落空間。
策略：單邊：看空。套利：觀望。
風險點：累庫幅度不及預期，消費超預期增長。
