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繁 滬鋁：供需受新增產能“後置”投放及消費轉淡預期邊際走弱。鋁錠社會庫存去化顯著放緩（據7.23號SMM數顯顯示：消費地鋁錠庫存合計180.7萬噸，較上周同期回落1.1萬噸）暗示消費轉弱現。此前，受鋁價下跌、成本端氧化鋁企穩反彈（受山西鋁土礦供給緊張成本上揚、氧化鋁價弱勢回落、利潤壓縮致近期中鋁77萬噸彈性生產、錦江120萬噸產能停產、山西兩家涉及78氧化鋁產能已於上周停產，短期氧化鋁企穩反彈）、利潤下滑將抑制新增投放進程，遠期供給壓力已一定程度釋放。且自備電廠繳納政策性基金及附加政策預期落地將在擡升成本的同時平滑行業成本曲線，氧化鋁因減產而反彈推動成本上行短期鋁價不具備大幅下行基礎，亦可適當試多
策略建議：近兩日滬鋁反彈目前尚未看見行業層面顯著、持續潛在驅動。價格短期向上或是對近期落地的資管新規偏鬆及國常會關於財政政策及貨幣政策微調預期的反應，當前仍以反彈看待。
滬鋅：短期，外圍美元暫弱及國內降槓杆進程由“去轉穩”,市場情緒暫穩背景下：①、LME鋅現貨升水再度飆升至46美元/噸緩解市場海外隱形庫存再度交倉擔憂 ②、倫鋅現貨升水走高、現貨即期進口窗關閉、保稅區鋅流入對滬鋅現貨升水衝擊壓力短期減輕 ③、社會三地鋅庫存降至10.84萬噸的偏低水平 ④、鋅價持續重挫導致冶煉利潤大幅收窄、減產預期增強等因素短期共振，誘發滬鋅短期超跌反彈。下半年，海外鋅礦增速釋放，礦端短缺故事終結，供給壓力從預期逐步走向現實。近期，進口TC回升至30~50美元/幹噸、應證供應逐步趨鬆共識。此後，驅動鋅價走勢的核心變量在於需求，預期差或在於基建投資邊際回溫。周初，國務院常務會議指出：實施更加積極的財政政策、加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，提振基建的邊際需求好轉。
策略建議：7.23號鋅錠社會庫存小幅回落至10.64萬噸、7月24日LME庫存小幅回升至24.96萬噸、滬鋅現貨較08升水200元/噸，1-3價差350元/噸。供需趨弱、貿易爭端升級下避險及空頭配置交易擁擠推動鋅價持續重挫，場情緒暫穩價格超跌反彈，但有鑑於中長期供需扭轉，即便反彈高度亦有限，主力合約1809關注21600一線壓力。
