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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌5.08 %至2571 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌2.90 %至19415 元/噸。截至1月28日，LME鋅(0-3)由-23.75美元/噸至-22.75美元/噸。
鋅礦市場：礦端緊缺加劇，國外新冠疫情形勢嚴峻，南非封閉境外港口，市場擔憂2月進口礦到港時間或延長。國外礦持穩於70-90美元，國內礦加工費環比下探至3500-3700元，較上周下降100元。小部分煉廠壓縮產量，但大部分企業依舊在虧損狀態下維持生產，不排除春節前會有更多煉廠計劃檢修。根據Mysteel，截至1月29日，鋅礦港口庫存22.70萬噸，較上周增加0.20萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，1月29日，國內鋅錠庫存12.34萬噸，較上周減少0.71 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 4.47 萬噸，較上周增加0.15 萬噸，LME鋅庫存較上周增加10.14 萬噸至29.29 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，49條產線停產檢修，整體開工率爲81.58%；產能利用率爲70.67%，較上周下降1.12%；周產量爲85.01萬噸，較上周下降1.35萬噸；鋼廠庫存量爲55.7萬噸，較上周增加0.58萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，21條產線停產檢修，整體開工率爲81.08%；產能利用率爲66.34%，較上周下降7.01%；周產量爲18.35噸，較上周下降1.94萬噸；鋼廠庫存量爲15.21萬噸，較上周增加0.69萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅108.1萬噸周環比增1.52萬噸；彩塗20.78萬噸周環比增0.45萬噸。塗鍍總庫存128.88萬噸周環比增1.97萬噸。
行業消息：（1）南非Vedanta Zinc International的Gamsberg礦已重新開礦，Trevali Mining公司宣布計劃重啓位於加拿大新不倫瑞克省的Caribou鉛鋅礦。（2）華東地區氧化鋅爲長單銷量主體，華中地區部分氧化鋅廠受疫情影響已經陸續開始春節假期，總體來看，氧化鋅需求端以及上遊原料方面無較大變動的話，近期內氧化鋅的價格以持穩爲主。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：目前礦端緊缺加劇，國外新冠疫情形勢嚴峻，市場擔憂2月進口礦到港時間或延長。小部分煉廠壓縮產量，但大部分企業依舊在虧損狀態下維持生產，不排除春節前會有更多煉廠計劃檢修。需求端鍍鋅和壓鑄季節性減弱，下周放假企業繼續增多，整體看，全球貨幣仍偏寬鬆，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價受疫情影響，超調過後仍將延續強勢。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：美國財政刺激力度不及預期，鋅精礦加工費止跌，節前季節性消費淡季。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌0.88 %至1977 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲0.67 %至15005 元/噸。截至1月28日，LME鋁現貨(0-3)由5.75美元/噸至-1.15美元/噸。
成本方面：周中國氧化鋁現貨價格並未出現變化，整體價格重心維持在2300-2350元/噸區間內，短期來看市場現貨接受意願有所轉變，價格有小幅上行空間，但空間較爲有限，預計整體將呈現穩步向上態勢。當前北方部分地區天氣情況不太理想，部分氧化鋁廠的開工產能受此影響，但具體影響仍需密切關注採暖季政策。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至1月28日，鋁錠社會庫存較周一減少0.2萬噸至68.8萬噸。交易所庫存，截至1月29日，上期所鋁庫存較上周增加0.32 萬噸至23.95 萬噸，LME鋁庫存較上周增加1.43 萬噸至143.11 萬噸。
行業消息：（1）目前供應端新產能投放暫無大變化，僅有雲南神火以及雲南其亞繼續釋放，但供應量不大，短期內緩解供應端壓力。（2）據中國海關總署，中國2020年12月原鋁進口量13.05萬噸， 2020年12月原鋁進口量環比增長129.52%，同比增1513.05%。2020年全年中國共進口原鋁106.5416萬噸，同比2019年增長1312.30%。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：下遊加工企業或將在月中下旬開始逐漸停工停產，需求或將有一定收縮，然供給端廢鋁回收企業陸續放假影響，鋁終端需求佔比較大的終端領域地產、汽車表現良好，消費地再度去庫，前期支撐鋁價的庫存維持去庫的主線邏輯繼續發酵並預計繼續支撐鋁價維持堅挺。當前冶煉廠利潤隨着鋁價下行有所回落，行業投復產能延續釋放，需求方面價格回調後下遊採買積極性依舊較強，預計鋁錠庫存仍難以出現大幅累增，預計下周鋁價維持整體仍將維持上漲趨勢，建議超調後仍維持買入操作。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持跨期或期現正套。
風險點：累庫幅度超預期，美國財政刺激力度不及預期，節前季節性消費淡季。
