2021年第52周宏源期貨鋁周報

基本面變化：

1.供應：

—12月政治局會議強調保供應後，市場對政策糾偏和復產的預期逐漸走強，雲南、內蒙及河南地區均推進復產，國內電解鋁運行產能回升至3790附近。（中性偏空）—氧化鋁價格繼續下行，國內均價跌至2900元之下，12月預焙陽極採購價格下調近300元，以原材料平均價計算，噸鋁利潤回升至2000之上。(中性）—歐洲電價繼續上行，上周歐洲最大的鋁冶煉廠—法國敦刻爾克鋁業公司稱將限制產量；德國鋁業巨頭Trimet旗下兩家冶煉廠也將降低產能，預計產量將減少近30%；黑山鋁生產商KAP也表示，其旗下鋁工廠有關停計劃，或涉及7.5萬噸年產能。

2.消費：

—鋁錠與鋁棒出庫量維持高位，鋁錠庫存下降至86萬噸，鋁棒庫存維持在8萬噸附近。（偏多）—年末下遊消費處於淡季，但市場交易財政前置的預期，關注預期的兌現情況。（中性）3.期貨結構及持倉：

—LME近遠端月差拉升，期貨轉爲Back結構，滬鋁延續Contango排列。（中性）行情展望及策略：

上周鋁市主要交易歐洲能源緊張背景下的供應收縮，前半周市場持續拉漲，周五後歐洲天然氣價格大幅回落，帶動金屬價格回落。國內情況來看，在保供應的政策方向下，限產政策有糾偏的預期且有兌現，雲南、內蒙等地復產推進，國內運行產能總量小幅提升。國內鋁錠、鋁棒出庫表現較好，電解鋁總庫存處於下降通道中，下遊年末消費偏淡，但市場對財政前置預期樂觀。

整體來看，國內供需均有恢復預期，我們傾向於供應的修復要晚於需求，再疊加海外減產的情緒衝擊，鋁價回落後仍有多配價值。