2022年3月建信期貨鋁月報：鋁市“內外交困” 繼續持堅運行

進入 3 月份，宏觀市場愈發撲朔。俄烏衝突仍在延續，戰爭後續不確定性非常大，歐美諸國對俄制裁不斷升級，宣布將俄羅斯部分銀行剔除 SWIFT 系統，而截至撰稿日俄烏會談仍未結束，悲觀情況下普京總統或會實施核打擊引發大戰。不過我們認爲此種情況發生概率偏低，相信各國會積極尋求更爲和平的方式解決當下爭端。但對於金融市場而言，波動將會因爲地緣風險因素而變得更爲劇烈。3 月或會迎來美聯儲第一次加息，有色市場基本消化該預期，宏觀交易主導邏輯將集中在通脹層面，或會繼續推動鋁價上行。

基本面上，海外市場，俄烏衝突導致天然氣價格飆升，進一步強化歐洲鋁冶煉廠減產預期，同時盡管未直接制裁俄羅斯鋁業，但考慮被剔除 SWIFT 系統後或會對國際貿易造成不可避免的影響。綜合來看，俄烏衝突如不能和平解決，全球鋁供應市場將持續存在風險，並給予倫鋁風險溢價。國內方面，供應矛盾相對海外緩和，截至 2 月底，滬倫比值已經跌至 6.55 附近，滬鋁明顯偏弱。主因 2 月份仍處在傳統淡季當中，上下遊復工復產同步進行，旺季開工暫未完全開啓，故難以有效帶動鋁價上漲。不過國內供應恢復相對有限，預計隨着基建發力，國內穩增長政策託底，滬鋁仍有望拾級而上。延續前期觀點，企業買入套保可以選擇低位介入，支撐關注 2.1 萬/噸。