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繁行情復盤：截至5月13日收盤，滬鋁主力2206合約收盤價20,305元/噸，周漲幅1.47%，周內呈現低位返升態勢。電解鋁升貼水維持在貼水30元/噸附近，長江現貨均價爲20,100元/噸，周跌幅0.99%。
邏輯觀點：第一：全球經濟持續衰退背景下，隨着電解鋁投復產進度的加快，國內供應增速逐漸增加，中期鋁價或偏弱運行。百川盈孚數據：截至2022年5月12 日，2022年中國電解鋁總復產規模 367.2萬噸，已復產228.5萬噸，待復產138.7萬噸，預期年內還可復產127.7萬噸，預期年內最終實現復產累計 356.2萬噸。第二：
鋁價下跌過程中，成本支撐逐步顯現。目前電解鋁的成本邊際是18000-19500元/噸，根據百川的數據，大約有7.36%的企業成本在19500以上。第三：LME庫存持續走低，國內社會庫存由升轉降，國內疫情緩解後需求存轉好預期，支撐鋁價低位反彈。近期倫鋁庫存持續回落，甚至降至近17年新低位。2022年5月12日，SMM統計國內電解鋁社會庫存100.3萬噸，較上周四庫存環比下降3萬噸，而同比去年同期下降5.8萬噸。此外，鋁材出口維持高增，對需求仍有提振。海關數據顯示，2022年4月未鍛軋鋁及鋁材出口量約爲59.69萬噸，同比增長36.5%。2022年1-4月未鍛軋鋁及鋁材出口量222.52萬噸，同比去年1-4月增長29.2%。
行情展望：宏觀氛圍不佳仍然施壓鋁價，不過下遊開工率有所回升，鋁錠社會庫存出現回落，鋁價暫時企穩。此前鋁價回調幅度較深，最低觸及近五個半月低位，期價一度下破20000元一線，不過成本端表現堅挺，支撐有所顯現。同時，LME鋁注銷倉單最近整體呈現增加姿態，目前爲279525噸，注銷佔比爲51.78%。LME鋁庫存仍然呈現不斷去化局面，最近現七連降，刷新多年低位。短期鋁價呈現下有支撐，向上驅動力不強的局面。上方關注21000-21500壓力位。
操作建議：暫時觀望
風險提示：國內疫情反復衝擊；LME鋁庫存繼續大幅下滑
