南華期貨鋁早評：整體承壓爲主（2022年05月25日）

上探受阻，維持震蕩

周二滬鋁主力收於20465，下跌1.94%，跟隨有色板塊整體走弱，宏觀壓力凸顯。同時，電解鋁由於供給增量預期明確，在有色普跌背景下更容易出現大幅回落現象。具體來看，宏觀層面國內外政策基調明顯劈叉，國內寬鬆政策短期提振情緒，但實體經濟的恢復以及市場信心重建仍需時間，同時全球均面臨經濟增長趨緩的問題，有色整體板塊長期承壓。基本面看，上周龍頭加工企業開工提升一般，但庫存去化亮眼，反映下遊拿貨熱情提升，但開工及訂單回暖步伐相對滯後。據SMM數據，本周庫存延續去庫，周一鋁錠庫存較上周四降2.4萬噸至94.1萬噸供給方面，鋁棒去庫0.66萬噸至12.98萬噸。供給方面，雲南事故影響範圍未進一步擴大，鋁企整體復產、新投節奏仍在進行，隨着產能逐步釋放，供給端壓力預計將進一步體現。

綜合來看，短期需求恢復，疊加政策端吹暖風，鋁價將溫和回升爲主，但是長期來看，疫情打亂旺季節奏同時汽車方面需求受挫嚴重，二三季度供需難現大矛盾，下半年供給走強，整體承壓爲主。策略上，預計本周運行區間在20000-21500，區間操作爲主。