簡
繁行情復盤：截至5月27日收盤，滬鋁主力2206合約收盤價20,775元/噸，周跌幅0.22%，周內呈現區間震蕩回升趨勢。電解鋁升貼水微調至貼水15元/噸附近，長江現貨本周均價爲20,652元/噸，周跌幅0.1%。
邏輯觀點：第一：央行發布小微企業降準通知，提振市場信心。5月26日，央行印發《關於推動建立金融服務小微企業敢貸願貸能貸會貸長效機制的通知》，《通知》要求，做好資金保障和渠道建設，夯實能貸的基礎。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，用好降準、再貸款再貼現、普惠小微貸款支持工具，持續增加普惠小微貸款投放。第二：海內外庫存持續走低，鋁價底部支撐保持高位。根據Mysteel數據顯示，海內外庫存量依舊保持連續數周降庫存的現象。本周倫鋁降至47.6萬噸，其中來自馬來西亞的巴生倉庫降幅最大，遠超下降庫存量的一半。國內社會庫存也降至93.6萬噸，已達到4個月來最低點。庫存量的持續下降對鋁價形成高位支撐。第三：本周下遊開工率環比回升，但仍不及五一節前水平，同時也低於往年同期。根據SMM數據， 本周鋁下遊龍頭加工企業平均開工率較上周增加2.7%至61.8%，仍不及五一節前水平，同時也低於往年同期；本周由於江陰解封導致型材開工率有所好轉，同時線纜由於訂單較爲穩定所以表現相對較好，其他板塊開工率無明顯變化；分地區來看，本周僅疫情有好轉的地區（山東、江浙滬和湖南）開工率有所好轉，其餘地方表現一般。整體來看，下遊開工率的回升需要看到終端需求的增加，否則下遊開工率難有明顯改善。
行情展望：國內穩增長政策持續推進提振市場信心，短期需求在疫情恢復後有邊際回升潛力，疊加庫存持續走低背景下，下方成本支撐較強。但下遊開工率的持續回升需要看到終端需求的增加，否則下遊開工率難有明顯改善。當前電解鋁供需矛盾暫不明顯，鋁價維持區間震蕩，參考20500-21500。同時需關注去庫幅度，若去庫幅度超預期，將帶來反彈高點的上擡。
操作建議：單邊區間操作；套利多近空遠
