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繁鋅：
本周鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收漲3.36 %至2581 美元/噸。本周滬鋅主力收盤價較上周收漲5.29 %至21480 元/噸。LME鋅現貨由上周五升水6美元/噸小幅擴大至升水7.25 美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位震蕩。本周國內鋅精礦加工費主流成交於5450-6050元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於180-200美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存18.36萬噸，較上周下滑1.07萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至1月18日全國鋅錠總庫存11.11 萬噸，較周一減少0.12 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 2.94 萬噸，較上周增加 0.25 萬噸，LME鋅庫存減少0.52 萬噸至12.17 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業（共計266條鍍鋅產線）中，共有36條產線停產檢修，整體開工率爲86.47%；產能利用率爲67.59%，較上周回升0.63%；周產量爲81.3萬噸，較上周增加0.76萬噸；鋼廠庫存量爲63.81萬噸，較上周減少1.14萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：鋅錠市場供給缺口仍存，此前供給減少是由於水口山排污證到期，漢中因渣料原因復產延期，河池南方因供電因素預計檢修半個月，整體看鋅錠冶煉產能釋放或繼續推遲，非利潤因素導致鋅冶煉瓶頸短期仍難以突破。近期進口鋅窗口打開，但鋅市庫存累積仍暫時仍相對有限。其次由於臨近春節，月底下遊存在備庫行爲，鍍鋅產能利用率有所回升，因此預計未來節前仍難以形成規模性壘庫存，建議鋅跨期正套策略維持。宏觀方面央行降準釋放資金流動性，中美貿易磋商有進展，疊加美元走弱預期，以及美股的反彈，整體都有利於鋅價再度反彈，因此短期不宜追空。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年一季度以後），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：中性。單邊：觀望。套利：維持跨期正套策略。
風險點：宏觀風險。
鋁：
本周鋁市場回顧：本周倫鋁收漲1.99 %至1870 美元/噸，滬鋁主力收漲0.67 %至 13475 元/噸。LME鋁現貨由貼水23美元/元轉爲貼水13.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至1月17日鋁錠社會庫存較周一減少1.3萬噸至120.5萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少0.46 萬噸至 68.80 萬噸，LME鋁庫存較上周增加1.88 萬噸至 130.35 萬噸。
成本方面：氧化鋁以及陽極碳素價格供給趨增且市場需求轉弱，因此成本端價格趨於下行，國內電解鋁平均完全成本小幅下滑，成本重心仍在14200-14300元/噸附近偏弱震蕩，但由於鋁價同步下滑，周內平均虧損縮窄至900-1000元/噸左右，由於成本端供給增加預期，預計成本價仍有下跌空間。不過由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間有限，因此短期預計電解鋁成本或仍將維持在14000-15000之間。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，上半年去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
行業消息：1月9日，挪威海德魯公司首席執行官Svein Richard Brandtzaeg周三向記者表示，公司計劃在“數周或數月內”將旗下的巴西氧化鋁廠Alunorte恢復至滿產。美國時間1月8日，國會向財政部提出延後對俄鋁制裁決定的公布時間，稱“有一些尚未解決的問題需要時間來討論”，並提出與財政部長努欽討論取消制裁的影響。美國政府部分停擺導致無法按照“反制裁法案”所規定的30天期給出裁定。
綜合觀點：海德魯復產有望，海外供給恢復預期增強，滬倫比值明顯回升，預計中短期鋁材出口量將較去年下滑，對需求端支撐下滑。供需面預期仍偏弱，因此預計短期鋁價在宏觀氣氛轉暖背景下仍難以形成大幅反彈之勢。現貨方面，由於處於消費淡季，LME庫存維持累積，倫鋁現貨由升水轉爲貼水。當前由於庫存仍處於高位且電解鋁成本（如氧化鋁、陽極碳素等）重心下移，我們認爲鋁價仍具下行壓力。考慮到18-19年仍有大量產能待投以及鋁廠對風險承受力較強，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年一季度之前鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：空頭繼續持有。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
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鋅：
本周鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收漲3.36 %至2581 美元/噸。本周滬鋅主力收盤價較上周收漲5.29 %至21480 元/噸。LME鋅現貨由上周五升水6美元/噸小幅擴大至升水7.25 美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位震蕩。本周國內鋅精礦加工費主流成交於5450-6050元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於180-200美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存18.36萬噸，較上周下滑1.07萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至1月18日全國鋅錠總庫存11.11 萬噸，較周一減少0.12 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 2.94 萬噸，較上周增加 0.25 萬噸，LME鋅庫存減少0.52 萬噸至12.17 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業（共計266條鍍鋅產線）中，共有36條產線停產檢修，整體開工率爲86.47%；產能利用率爲67.59%，較上周回升0.63%；周產量爲81.3萬噸，較上周增加0.76萬噸；鋼廠庫存量爲63.81萬噸，較上周減少1.14萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：鋅錠市場供給缺口仍存，此前供給減少是由於水口山排污證到期，漢中因渣料原因復產延期，河池南方因供電因素預計檢修半個月，整體看鋅錠冶煉產能釋放或繼續推遲，非利潤因素導致鋅冶煉瓶頸短期仍難以突破。近期進口鋅窗口打開，但鋅市庫存累積仍暫時仍相對有限。其次由於臨近春節，月底下遊存在備庫行爲，鍍鋅產能利用率有所回升，因此預計未來節前仍難以形成規模性壘庫存，建議鋅跨期正套策略維持。宏觀方面央行降準釋放資金流動性，中美貿易磋商有進展，疊加美元走弱預期，以及美股的反彈，整體都有利於鋅價再度反彈，因此短期不宜追空。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年一季度以後），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：中性。單邊：觀望。套利：維持跨期正套策略。
風險點：宏觀風險。
鋁：
本周鋁市場回顧：本周倫鋁收漲1.99 %至1870 美元/噸，滬鋁主力收漲0.67 %至 13475 元/噸。LME鋁現貨由貼水23美元/元轉爲貼水13.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至1月17日鋁錠社會庫存較周一減少1.3萬噸至120.5萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少0.46 萬噸至 68.80 萬噸，LME鋁庫存較上周增加1.88 萬噸至 130.35 萬噸。
成本方面：氧化鋁以及陽極碳素價格供給趨增且市場需求轉弱，因此成本端價格趨於下行，國內電解鋁平均完全成本小幅下滑，成本重心仍在14200-14300元/噸附近偏弱震蕩，但由於鋁價同步下滑，周內平均虧損縮窄至900-1000元/噸左右，由於成本端供給增加預期，預計成本價仍有下跌空間。不過由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間有限，因此短期預計電解鋁成本或仍將維持在14000-15000之間。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，上半年去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
行業消息：1月9日，挪威海德魯公司首席執行官Svein Richard Brandtzaeg周三向記者表示，公司計劃在“數周或數月內”將旗下的巴西氧化鋁廠Alunorte恢復至滿產。美國時間1月8日，國會向財政部提出延後對俄鋁制裁決定的公布時間，稱“有一些尚未解決的問題需要時間來討論”，並提出與財政部長努欽討論取消制裁的影響。美國政府部分停擺導致無法按照“反制裁法案”所規定的30天期給出裁定。
綜合觀點：海德魯復產有望，海外供給恢復預期增強，滬倫比值明顯回升，預計中短期鋁材出口量將較去年下滑，對需求端支撐下滑。供需面預期仍偏弱，因此預計短期鋁價在宏觀氣氛轉暖背景下仍難以形成大幅反彈之勢。現貨方面，由於處於消費淡季，LME庫存維持累積，倫鋁現貨由升水轉爲貼水。當前由於庫存仍處於高位且電解鋁成本（如氧化鋁、陽極碳素等）重心下移，我們認爲鋁價仍具下行壓力。考慮到18-19年仍有大量產能待投以及鋁廠對風險承受力較強，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年一季度之前鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：空頭繼續持有。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
