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繁宏觀層面，今年第一次美聯儲議息會議已經在1 月下旬如期召開，美聯儲也如市場預期將加息幅度由 50bp 收窄至 25bp，政策利率升至4.5%-4.75%的區間；隨後歐央行以及英國央行則宣布加息 50bp。美元指數震蕩走低，對倫敦金屬壓制力度削弱。我們在年報中對今年美元走勢做過預測分析，考慮到歐美貨幣政策時間以及幅度差異，俄烏衝突持續將對歐洲地區經濟造成嚴重拖累等因素，美元指數大幅回落空間有限，後續大概率仍將對有色形成一定程度壓制，限制其上漲空間。
基本面來看，當前鋁市供強需弱程度有所緩和。因1 月貴州電解鋁受電力緊張約束而減產的總產能已經達到 77 萬噸，雖不及節前90 萬噸規模預期，但短期或難以全面復產，導致國內電解運行產能回落至 4026 萬噸附近；此外近期市場再度傳言雲南地區因水電不足將壓減當地電解鋁產能20%左右，雖暫未有實質性行動，但枯水期電力不足問題難以解決，或仍將造成供應擔憂。需求端來看，由於疫情防控政策調整，相關刺激政策頻出，樂觀情緒升溫，但目前仍處於預期提振階段，實質性進展或需要到 3 月才能得到驗證，短期多頭進一步上攻動能可能有限。綜合上述分析，我們認爲現階段鋁價有望繼續保持震蕩運行，上方阻力位可參考 20000-20500 元/噸。
