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繁一、核心邏輯回顧
一季度電解鋁價格呈現出漲-跌-漲的走勢，整體呈現寬幅震蕩的格局，主力合約價格波動區間在 17685~19500 元/噸之間波動，價格中樞圍繞 18500 元/噸震蕩。一季度對鋁影響最大的驅動主要在宏觀方面，主要有三條主線：美聯儲加息節奏的變化、國內經濟復蘇的驅動、歐美銀行業危機的幹擾；
具體節奏上，從一月份消費淡季炒作國內復蘇以及美元周期拐點帶動鋁價上漲，到春節後快速累庫、美聯儲預期快速加息的抑制下價格回落，再到二月中旬因需求快速恢復、加息節奏放緩、成本大幅塌陷預期的帶動下回落，最後在 3 月份因歐美銀行業流動性危機的恐慌下大跌見底，隨後情緒消退後價格再度強勢反彈。
而產業方面在進入三月份後，向上的驅動明顯強化，22 年下半年和 23 年初的減產使得西南地區供應大幅減少，需求的季節性回暖疊加鋁水率的提升，使得鋁錠庫存快速去化，最高單周去庫 8.8 萬噸，使得價格因宏觀情緒下跌，因產業堅挺而提振，進而呈現出震蕩的走勢。
二、後市展望與策略
展望二季度，宏觀方面仍然是內外經濟周期分化、宏觀和微觀分化等，未能形成一致性的方向性的指引，而產業端供給端的減產和需求端的季節性旺季將會帶來向上的驅動；
宏觀方面， 目前歐美經濟體進入滯漲的局面，通脹居高不下，而經濟表現開始衰退，更持久的高利息促使金融體系更加脆弱，類似硅谷銀行危機只是一個開始，後續的風險因素仍然存在，這就導致了海外的宏觀市場趨勢性向下，偶發黑天鵝帶來脈衝式暴跌；而國內方面，穩增長的周期還在延續，內需具有一定的韌性，社融數據和制造業 PMI指數在一季度表現較好，二季度是傳統的消費旺季，環比改善的概率預計持續，國內宏觀市場帶來向上的指引，對衝海外向下的指引，導致宏觀層面的影響對價格形成寬幅震蕩的走勢。
產業方面，二季度是傳統的消費旺季，疊加 22H2-23Q1 供應端的縮減，供需表現健康，庫存快速去化，爲價格提供支撐；成本方面，目前成本緩慢下跌，全國加權平均成本在 17400 元/噸，二季度成本下移空間有限，電解鋁價格區間下沿的支撐較強；綜上所述，預計鋁價中期內仍然較難打破震蕩的桎梏，大周期的震蕩和小周期的波段行情相結合，宏觀與產業的邏輯反復主導行情，交易策略上，仍舊以區間震蕩的思路對待，二季度更傾向於逢低做多，預計震蕩區間【17500，19500】。
