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繁鋁：供給擔憂走強，短期易漲難跌
【盤面回顧】上周鋁價衝高回落，前期受青海、雲南電力消息的刺激，供給擔憂走強，價格強勢走高，不過隨着宏觀情緒轉弱，鋁價在周五出現明顯回調。
【產業表現】供應端，鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量76.9萬噸，環比增加0.39%。成本方面，氧化鋁、煤炭、預焙陽極價格持續回落，電解鋁成本進一步下移。需求：上周加工龍頭企業開工率65.3%，周環比持平；鋁錠前一周出庫16.9萬噸，環比增加1.7萬噸；鋁棒前一周出庫5.8萬噸，環比增加0.95萬噸。庫存:截至4月23日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存105.86萬噸，較上周去庫6.7萬噸，其中鋁錠去庫6萬噸至90.6萬噸，鋁棒去庫0.7萬噸至15.26萬噸。保稅區庫存5.25萬噸，環比增加1000噸。LME庫存57.36萬噸，周度累庫4.29萬噸。進口利潤：目前滬鋁現貨即時進口盈利-967元/噸，滬鋁3個月期貨進口盈利-1194元/噸。
【核心邏輯】展望後市，由於去庫持續，需求並未呈現超預期變化，而供給端因電力吃緊擔憂導致供給受限預期升溫，預計鋁價中短期易漲難跌。一季度以來國內供給總體維持平穩，環比略有小增，一方面由於保教樓和疫情政策調整紅利需求表現超預期回暖，另一方面也由於鋁水比例顯著增加，固體存儲緩解受到壓縮，鋁錠去庫3月以來一直表現亮眼，使得倒推表需數據持續旺盛。不過隨着夏季臨近，枯水期即將結束，市場關注的焦點，或者造成電解鋁供需變化的焦點逐漸轉向供給端，雲南及其他一些地區的電力問題的關注度再度攀升。雖然我們在前幾期周報一直認爲需求的可持續性需要逐步驗證，鋁棒的出庫、加工費等數據引發擔憂。但是當供給的隱患受到氣候的影響，而當前雲南幹旱又是確切的事實，二季度的供給受限預期難證僞。不過由於當前電解鋁行業利潤正由於成本走低而不斷走闊，以及經濟的環境和終端的需求並不具備迸發強勁增量的動力，認爲逢低布局多單更爲穩妥。
【策略觀點】短期建議低多爲主，1.9w以上謹慎追高。
