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行情回顧
上周滬鋁主力合約低位反彈，上周五收於18450 元/噸，周漲幅 3.13%。現貨方面，上周後半周由於鋁價反彈，現貨升水維持高位，下遊謹慎接貨，市場整體成交一般。本周庫存繼續大降，預計現貨流通偏緊，刺激升水走高。
核心觀點
供應端，周內國內電解鋁企業整體持穩生產，貴州維持少量增產狀態，山東某置換產能預計近期停產5-10 萬噸運行裝置，5 月份國內電解鋁供應增量有限，國內電解鋁運行產能重回4100 萬噸附近。近日雲南多地迎來集中降水，6 月也將逐漸進入汛期，市場對雲南復產預期加強。不過根據調研，5 月份電解鋁開始復產的可能性偏小，復產最早可能從6 月份開始，且後期復產的程度也存在變數，主要還是對後期夏日用電高峯電力。成本端，原料端維持弱勢運行爲主，SMM氧化鋁指數環比下跌 13 元/噸。截止上周五國內電解鋁即時完全成本進一步下跌至 16362 元/噸。綜合來看，當前氧化鋁、煤炭等方面市場暫未有止跌的預期，國內電解鋁成本或維持下滑爲主。需求端，本周國內鋁下遊開工方面小幅下降，其中鋁板帶箔板塊因行業訂單不足及成品庫存等方面原因幹擾，企業開工上行乏力，建築型材一如既往的弱勢，鋁線纜及其他的版塊短期也沒有呈現開工繼續上行的狀態，綜合目前下遊反饋的情況來看，國內鋁消費呈現疲軟態勢。庫存方面，截至 5 月 18 日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存 70.6 萬噸，較上周四庫存下降8.1 萬噸，較2022 年5月歷史同期庫存 下降 25.9 萬噸。國內鋁錠庫存繼續位於歷史同期近五年低位，持續去庫趨勢持續，且去庫速度仍在加快。宏觀層面，美國 4 月新屋開工季調後年化140.1 萬套，環比2.2%，同比-22.3%，前值由 142 萬修正至137.1 萬；營建許可季調後年化 141.6 萬套，環比-1.5%，同比-21.1%，前值由141.3萬修正至 143.7 萬。預期 5 月後大概率保持長時間的高利率會繼續抑制房地產消費。國內方面，4 月零售銷售額環比增長0.4%，止住了前兩個月持續下滑的勢頭，但連續三個月未能達到預期。1-4 月固定資產投資同比增長 4.7%，上月爲5.1%，其中工業投資增長 8.3%，基建投資增長 9.8%，皆較前三月放緩。4 月規模以上工業增加值同比增 5.6%，累計增3.6%，考慮到去年技術，非常疲弱。整體基建和工業投資持續放緩中，地產銷售疲軟導致房企資金緊張而抑制新開工，後續施工可能深度下滑。綜合來看，當前鋁依舊處在供需雙弱格局回下。供應端電解鋁依舊存在幹擾；需求端旺季成色不足，5 月開始明顯走弱。短期鋁價預計延續窄幅震蕩的節奏。
策略建議
觀望
風險提示
歐美經濟恢復超預期；貨幣政策變化超預期。
