簡
繁事件:12月5日,孚能科技召開戰略發布會,宣布公司與戴姆勒籤訂2021-2027年供貨協議,供貨規模合計140GWh,並要求上遊供應商2019年滿足其10GWh的產能布局。
孚能是動力軟包龍頭,產能步入快速投放期。2018年前10個月,孚能科技動力電池總裝機約1.5GWh,排名全國第四,預計2018年全年裝機量在2GWh以上。孚能目前是國內最大的軟包動力電池供應商,2015年公司成功實現220Wh/kg三元軟包動力電池量產,並陸續通過認證成爲北汽、江鈴、長安等公司的重要供應商,2018年3月公司通過戴姆勒技術認證,成功進入戴姆勒供應商體系。產能方面,2017年孚能與北汽合資擴產8GWh產能,18年啓動了鎮江20GWh的擴產項目,並於近期啓動歐洲工廠建設,計劃在2021年爲歐洲主要汽車工廠提供支持。公司目前產能約5GWh,我們預計2019年底公司產能將達到20GWh,2021年底產能有望達到40GWh。
新綸是國產動力電池鋁塑膜龍頭,充分受益於下遊需求增長。新綸在國內動力電池市場鋁塑膜佔有率在60%以上,目前鋁塑膜產能200萬平/月,全年預計出貨量1700-1800萬平米。公司新建常州二期600萬平米/月鋁塑膜產能,其中第一條線300萬平米/月已於今年9月正式投產,預計明年上半年動力產品逐步出貨;第二條線也將於2019年上半年投產,預計2019年鋁塑膜出貨量有望翻番,達到4000萬平米,充分受益於下遊需求的增長。
孚能與新綸強強聯手,新綸有望大幅受益。目前新綸是孚能的第一大鋁塑膜供應商,同時孚能也是新綸最大客戶,現月出貨量約30萬平米。今年5月,新綸全資子公司新綸復材與孚能科技籤訂《戰略合作與採購框架協議》:18年5月-20年12月孚能對新綸鋁塑膜的採購量1900萬平米,對應採購金額約5億元。根據孚能與戴姆勒籤訂的供貨協議,若按每年供貨20GWh,每GWh需要1.5平米鋁塑膜計算,每年鋁塑膜需求量可達3000萬平米。新綸作爲孚能長期戰略夥伴,有望大幅受益。
盈利預測與評級。我們預計2018-2020年EPS分別爲0.39元、0.52元、0.71元,對應PE分別爲34X、25X和19X,維持“買入”評級。
風險提示:常州二期項目投產及達產進度或不及預期的風險,下遊需求不及預期
