簡
繁一方面，市場對高成本鋁廠被動大幅減產預期減弱，鋁價成本支撐弱化。另一方面，隨着下遊需求下滑，預計12月鋁錠庫存易增難減。綜合來看，短期基本面難言好轉，預計鋁價將維持振蕩偏弱運行格局。
上周五，鋁價一改頹勢，延續反彈格局。但由於12月仍有新產能投放，且在環保壓力下，現貨消費動力不足，高庫存仍令鋁價持續承壓。
採暖季去產能不及預期
7月24日，山東省發改委等十部委印發《山東省2017年煤炭消費減量替代工作行動方案》，方案中明確指出魏橋集團5條生產線共計268萬噸產能均屬違規產能，並勒令其在7月底之前關停。隨後9月29日，山東省濱州市政府依據環保政策印發《濱州市2017—2018年工業企業錯峯生產實施方案的通知》明確魏橋集團需要在採暖季限產約253萬噸，而在政策市預期下，庫存卻遲遲未降。而11月20日根據記者了解，在今年7月山東省要求該企業關停部分違規產能之後，魏橋集團在採暖季的限產得到豁免。此消息一出，電解鋁採暖季限產看漲預期再度落空。根據12月14日調研數據，魏橋實際關停的數量僅爲191.1萬噸，相比政府之前要求的限產量減少62萬噸，關停後運行產能爲650萬噸，減產不及預期。
電解鋁成本支撐減弱
由於近期北方鋁土礦價格下跌以及燒鹼價格高位回落，國內氧化鋁現貨呈現大幅下跌走勢。另外，隨着電解鋁價格快速下跌，成本虧損使得冶煉廠繼續壓低氧化鋁採購價格。據百川統計，2017年11月，我國國產氧化鋁按運行產能加權平均成本爲2707元/噸，較10月上漲20元/噸。目前各地氧化鋁均價仍在3000元/噸上方，即當前價格下多數氧化鋁廠仍有利可圖，亦不支持氧化鋁廠主動減產，因此預計未來氧化鋁仍有下跌空間。氧化鋁價格下行將直接導致電解鋁成本重心下移，進而令市場對高成本鋁廠被動大幅減產預期減弱，短期鋁價成本支撐弱化。據測算，11月電解鋁行業平均完全成本爲15799元/噸，截至12月15日，電解鋁行業平均完全成本跌至14545元/噸。
庫存難以出現拐點
11月國內經濟短期維持邊際轉弱趨勢，11月工業增加值爲6.1%，不及前值。1—11月房地產投資再度走弱，同比增長7.5%，較前值回落0.3個百分點。此外，12月14日凌晨美聯儲如期加息，符合市場預期，而中國央行緊接着上調OMO利率，爲今年3月以來首度上調。在經濟數據穩中趨降、央行公開市場操作調升利率、年末資金維持收緊以及環保限產多重壓力之下，下遊需求難有改善。
根據我的有色網統計數據，12月18日，國內電解鋁庫存爲167萬噸，由於政策層面上難覓支撐以及下遊需求缺乏亮點，鋁錠庫存由今年年初的36萬噸攀升至167萬噸。本周一環比上周四減少3000噸，但是庫存下滑數量相比國內鋁錠的高庫存壓力依然杯水車薪。隨着下遊需求下滑，預計12月鋁錠庫存易增難減。而從12月10日起，倫敦庫存亦在低位緩慢回升，上周庫存累計增加1.1萬噸至110.5萬噸。
綜上所述，預估短期內鋁市基本面難言好轉，鋁價仍將偏弱振蕩運行，建議關注14000—14500元/噸關口的支撐力度。需要關注的風險點是，氧化鋁價跌破3000元/噸關口可能引發上遊護盤情況出現，12月減產力度重新加強。
