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繁對全國電解鋁企業進行調研並測算，2023年1月中國電解鋁行業加權平均完全成本17269元/噸，較上月下降276元/噸。與上海鋼聯1月鋁錠現貨均價18332元/噸對比，全行業平均盈利1063元/噸。電解鋁各成本項中，氧化鋁價格在成本核算周期內有所上漲但難抵擋電力成本（主要受動力煤價格下跌帶動）及陽極成本的跌幅。鋁價環比下降，電解鋁1月行業平均利潤環比上下降398元/噸。
電解鋁行業加權平均完全成本及理論盈虧
國家統計局最新數據顯示，2022年12月全國原煤產量4億噸，同比增長2.4%；1-12月原煤累計值45億噸，同比增長9.0%。從分省數據來看，2022年山西、內蒙古、陝西、新疆、貴州5省原煤產量合計爲37.7億噸，佔全國總產量的83.8%。其中，山西、內蒙古、陝西、新疆原煤產量同比分別增長8.7%、10.1%、5.4%和28.6%。全國原煤產量不斷增長，動力煤供應方面明顯增加。
產地方面，1月坑口價格整體穩中偏弱，陝西地區部分煤礦下跌40-50元/噸，晉蒙地區整體平穩。鑑於前期受疫情及元旦放假影響，工業企業開工率偏低，電廠在長協支撐下庫存保持中高水平，採購節奏放緩，致使部分中小民營煤礦對於春節前後市場看空情緒漸濃。據我網調研樣本企業數據顯示，今年春節放假礦山多爲民營煤礦，約佔80%；國有大礦居少數，約佔20%。放假煤礦14家總產能2.67億噸，最早於1月初陸續開始放假，依今年平均放假時長15.3天計算，預計比節前產量減少1089萬噸左右，鑑於新年度長協合同進入執行期，國有大礦基本保持正常生產，且山西國有大礦居多，陝蒙地區減量幅度有限，春節前後動力煤整體供應仍有穩定保障。
春節期間部分礦區暫時停產放假，煤炭供給階段性收緊，整體產量情況較節前有所減少。據Mysteel煤礦開工數據顯示，截止1月27日，全國527家煤礦開工率爲72.5%，周環比下降3.7%
Mysteel對全國電解鋁企業自備電廠煤炭到廠價格進行調研並綜合考慮煤炭的採購和發運周期後進行測算，同時對鋁廠的綜合發電成本進行調研，最終得到1月國內電解鋁全行業加權平均自備電價環比下降0.0271元/度至0.4318元/度，對於使用自備電生產的產能而言，電力成本平均下降366元/噸。
據Mysteel統計，截止1月27日全國205家電廠樣本區域存煤總計3185.9萬噸，日耗181.7萬噸，可用天數17.5天。預計節後在復工復產、氣溫仍偏低的環境下，工業用電及民用電需求將拉起補庫需求。展望2月，供應方面，預計電煤長協籤訂量以及兌現率將繼續保持高位，煤炭供應相對充裕；需求方面，目前國內市場活力全面恢復尚需時日，因此預計短期內工業用電增速較爲緩慢，2月動力煤市場或將穩中偏弱運行。後期重點關注民營煤礦和下遊企業復工復產情況、澳煤實際進口情況。
清潔能源發力小幅波動 外購電價基本穩定
外購電方面，1月電解鋁企業外購電價環比小幅上升0.0038元/度至0.4897元/度，外購電價格上漲主要是部分進行電力市場化交易的地區每個月電力配比情況不同，清潔能源發電量出力不穩定引起的。對於使用外購電生產的產能而言，1月電力成本平均上漲51元/噸左右。
綜合測算1月中國電解鋁行業加權平均用電價格爲0.4526元/度，環比下降0.016元/度，跌幅爲3.41%。趨勢來看，2月預計動力煤價格偏弱運行，外購電價預計受清潔能源發電波動影響窄幅波動。綜合來看，考慮結算周期，2月全行業加權平均電力成本預計環比維持下降。
核算期內氧化鋁價格走強 預計2月漲幅收窄
2023年1月國內氧化鋁現貨價格呈現穩中偏強走勢，氧化鋁加權月均價爲2923元/噸，較上月上漲41元/噸，環比上漲1.42%。受天然氣供應短缺、重污染天氣及礦石供應不足等因素影響，晉魯渝等地區氧化鋁企業出現減產檢修現象，且前期部分減產的企業復產意願不高，導致區域氧化鋁供應收縮，市場可流通現貨持續處於偏緊局面。另外，春節假期疊加極寒天氣影響，司機緊缺導致汽運運力下降，部分企業長單執行壓力較大，貿易商及廠家開始尋貨外採交付長單，少量高價成交出現，本月現貨成交活躍度明顯高於預期，氧化鋁價格繼續小幅上行。臨近月底，春節假期市場交投氛圍較爲冷清，而節後返場後下遊詢價採購積極性不高，仍優先保障長單供應，但由於短期貨源緊張，持貨商挺價惜售情緒依舊較濃，整體價格波動空間有限。
在1月的電解鋁成本測算周期內，山西、河南氧化鋁價格上漲15元/噸，山東上漲25元/噸，廣西上漲55元/噸，貴州上漲15元/噸，各地均表現漲幅收窄。
海外方面，1月份海外氧化鋁市場交投活躍度略有提升，追蹤到3筆海外成交，且成交價格不斷上漲。本月初，美鋁表示旗下位於澳大利亞的Kwinana氧化鋁廠因天然氣供應短缺將減產30%，導致海外氧化鋁供應存在下降預期，市場交投氛圍有所提升，節前澳洲氧化鋁FOB價格一路上漲至360美元/噸左右。然而，海外氧化鋁價格快速上漲，當前國內外價差缺乏優勢，國內採購商入市意願不強。
春節後貴州部分氧化鋁企業復產已提上日程，同時河北及山東部分氧化鋁新投已逐步釋放，而且廣西氧化鋁新建項目預計於第一季度末投產，供應增加預期導致市場擔憂情緒升溫。但是受天然氣緊缺、鋁土礦供應仍偏緊、成本高等影響，春節後重慶及廣西氧化鋁企業延續減產局面，山西、河南氧化鋁大規模復產仍有壓力，加上短期河北氧化鋁新投釋放量有望低於預期，導致區域供應仍顯緊張，對價格形成支撐。現貨市場流通的現貨量緊張，導致持貨商挺價惜售情緒較濃。
綜上所述，預計2月份國內氧化鋁現貨價格延續震蕩走勢概率較大。下月預測北方現貨價格運行區間在2950-3050元/噸，南方現貨價格2820-2960元/噸。。
陽極價格連續下調
據Mysteel統計，1月全國預焙陽極價格延續下行，山東大型電解鋁企業1月預焙陽極採購基準價格爲6580元/噸，較上月下調400元/噸，環比下跌5.73%。石油焦價格持續回落，成本端支撐偏弱，預焙陽極價格連續兩個月寬幅下調。
從供應面看，1月全國預焙陽極整體供應較爲穩定。本月恰逢春節假期，多數企業春節期間原料庫存充足，生產運行平穩，商用企業按訂單執行生產發貨，部分配套陽極企業繼續執行秋冬季錯峯生產，開工負荷較上月基本保持穩定。主產區個別企業本月延長生產曲線，產量小幅下降，部分企業受貴州鋁廠減產影響小幅調整生產。本月山東某企業二期工程項目點火啓動，西南地區新投預焙陽極項目運行良好，產量繼續釋放。綜合來看，全國預焙陽極整體供應減少但降幅有限。
從成本面看，1月原料價格漲跌互現，陽極成本小幅回落。近期國內延遲焦化裝置產能利用率處於高位，疊加進口石油焦集中到港，石油焦供應充足，月中上旬，石油焦價格大面守穩，中高硫石油焦價格小幅回落，低硫石油焦價格小漲。春節後炭素企業接貨積極性高漲，推動石油焦價格上行，其中山東市場2B石油焦當前價格4300元/噸，較12月末上漲100元/噸，3B石油焦當前價格3600元/噸，較12月末上漲100元/噸，3C石油焦當前價格3389元/噸，較12月末上漲575元/噸。1月煤瀝青市場開啓下行通道，受原料煤焦油寬幅下滑影響，煤瀝青價格一路走跌，其中山東市場改質瀝青當前價格6000元/噸，較12月末下跌1750元/噸，河南市場改質瀝青當前價格6300元/噸，較12月末下跌1500元/噸。
據Mysteel了解，山東大型電解鋁企業2月預焙陽極採購基準價格爲5920元/噸，較上月下調660元/噸，原料石油焦價格持續下跌，失去成本支撐的預焙陽極價格連續3個月下跌，累計跌幅達1280元/噸。原材料方面，隨着春節後出貨好轉，近期石油焦價格止跌轉漲，節後深加工企業對煤瀝青推漲意願較強，在2月預焙陽極價格下調後，陽極企業利潤空間不容樂觀。
綜上，電解鋁各成本項中，電力成本比重爲35%，環比下降一個百分點；氧化鋁成本比重爲33%，環比提升2個百分點，陽極成本比重爲18%，環比下降一個百分點。
電解鋁利潤收窄 理論虧損爲17.7%
1月電解鋁行業地區間成本差異仍較大，其中河南電解鋁產能成本維持2萬元/噸之上，處於動力煤產地的新疆、內蒙地區電解鋁產能成本優勢明顯，而雲南四川雖然受枯水期影響外購電價上調，但成本優勢依然存在。隨着動力煤價格下降、氧化鋁價格上升，使用自備電的氧化鋁主產區山東省的成本優勢也有所體現。而河南、遼寧、重慶、貴州連續維持理論虧損，廣西重回虧損區間。成本曲線兩端差異爲5061元/噸，環比收窄476元/噸。
1月鋁價降幅大於電解鋁冶煉成本降幅，電解鋁盈利水平收窄。據Mysteel測算，按完全成本計，1月電解鋁全行業理論虧損比重爲17.7%，較上月14.3%的理論虧損比例小幅擴大。按現金成本計，11月電解鋁全行業虧損比重爲5%，環比擴大三個百分點。
下月成本預測
Mysteel預計2月電解鋁行業加權平均成本環比小幅下降。分成本項來看：電力成本中，外購電成本預計波動不大，自備電成本預計受動力煤價格帶動小幅下跌；氧化鋁價格預計考慮結算周期，預計環比基本持平；陽極成本維持下降。綜合來看，2月電解鋁行業加權平均成本預計環比小幅下降。
