簡
繁銅：銅礦擾動支撐，靜待峯會指引
宏觀方面，中國5月經濟數據繼續走弱，反映出當前經濟下行的壓力，但中央仍在加大逆周期調節，包括放開地方政府專項債的發行，爲基建投資與經濟增長提供動力。中美兩國元首通話確認G20會晤，中美貿易緊張關系緩解。美聯儲6月利率決議維持利率不變，但決議聲明更加鴿派，市場預期美聯儲最快7月降息，美元由強轉弱支撐銅價。供需方面，55%的Chuquicamata銅礦礦工拒絕了Codelco的最新合同方案，罷工將至少持續到6月28日，目前罷工已經持續了將近10天，造成的銅產量損失接近5000噸。供給端的擾動暫時掩蓋終端消費下滑的事實。綜上所述，受中美關系緩解、銅礦罷工以及美聯儲降息預期影響，e銅價短期延續反彈態勢，但在中美未明確下一輪談判前，銅價上行空間有限。策略上，建議滬銅多單謹慎持有。
鋁：鋁錠去庫延續，鋁價小幅反彈
宏觀上，美聯儲6月利率決議維持利率不變，但決議聲明更加鴿派，市場預期美聯儲最快7月降息，美元由強轉弱將支撐金屬；中美兩國元首通話確認G20會晤，中美貿易緊張關系緩解；但是中國5月經濟數據繼續走弱，反映出當前經濟下行的壓力；供應端，高利潤水平下電解鋁企業加快產能的投放和復產，但短期內產能增速緩慢，供應壓力尚未顯現；需求方面，短期鋁錠去庫延續，6月24日電解鋁現貨庫存106.1萬噸，相比6月20日下降2萬噸，去庫延續，但是去庫幅度已較前期放緩，尤其以鋁型材消費爲代表的南海地區鋁錠出庫回落明顯，且近期成本端氧化鋁價格回落，因此伴隨二季度末供應壓力的擡升和消費淡季的到來，鋁價將繼續承壓下行，維持逢高沽空策略。
鋅:累庫壓力增加，弱勢運行
宏觀方面，中國5月經濟數據繼續走弱，反映出當前經濟下行的壓力，但中央仍在加大逆周期調節，包括放開地方政府專項債的發行，爲基建投資與經濟增長提供動力。中美兩國元首通話確認G20會晤，中美貿易緊張關系緩解。美聯儲6月利率決議維持利率不變，但決議聲明更加鴿派，市場預期美聯儲最快7月降息。供需方面，礦端供應維持寬鬆，冶煉端產能逐步接近峯值，預計下半年將維持滿產或超產。鋅精礦加工費近兩月高位企穩，續漲空間有限。當前消費端則步入傳統淡季，在供應釋放的背景下，社會庫存已經呈現累庫趨勢。短期看，7月累庫壓力較大，鋅價仍有走弱之勢，但下方空間有限，謹慎做空。或中線可逐步布局多單。
鉛：保持逢高空思路
4月15日電動車新國標實行，蓄電池市場消費低迷，當前蓄企開工率普遍在50-60%。6月份是鉛市下遊的消費旺季，但是，從目前的情況來看，汽車市場表現依舊疲弱，難以提振鉛價。從供應端方面來看，持續的環保檢查已經迫使小型再生鉛冶煉廠搬遷到了環保要求相對較低的地區進行生產，環保檢查對再生鉛供應的影響已經沒有前幾年那麼明顯。再生鉛和原生鉛價差擴大。此外，由於消費的疲弱，庫存已有明顯增加，長期來看，鉛下遊需求受到電動車新國標和通信基站由鉛蓄電池向梯次鋰電轉換的影響。預期鉛價仍將走弱，可逢高空。
鎳：恐慌情緒回落 倫鎳獲支持
5月中國貿易順差416.6億美元，同比增加77.7%，環比增加204%，顯示了中國經濟的韌性。基本面上，鎳鐵進口因國內不鏽鋼進口反傾銷以及美國商務部未通過青山與ATI合資公司關稅排除請求而大幅增加，疊加國內鎳鐵新增加速供應，鎳鐵價格回落，對鎳板支撐將削弱。近期印尼洪水影響價格上行的說法甚囂塵上，本質則是低庫存帶來價格向上彈性增加。下遊不鏽鋼端因鎳鐵價格跟漲不多而保持微利或微虧，產量難以回落，庫存高位短期難以改善，疊加下遊傳統淡季，不鏽鋼後市看弱。上周因中美領導人通話市場預計貿易摩擦轉好，鎳內外盤價通過價格上漲達到進口關閉效果，同時上期所標準倉單低庫存情況略有改善，短期鎳月間價差回歸，前期上行行情告一段落，本周g20預期利好支撐鎳價，鎳板結構性短缺導致未來價格將偏向在上行通道運行。
