簡
繁銅
銅作爲宏觀屬性強的大品種，單邊走勢主要由宏觀方面引導。從歷史的情況來看，降息的初期，全球宏觀仍然處在走弱的狀態，商品價格仍然是下跌的。國內的情況來看，長期以來的地產+基建驅動經濟增長的模式已經走向盡頭，基建最多只能說託底，今年以來政府減稅，加上地方政府債務高企，難以看到基建對需求的向上拖拽效應。從大周期的角度來看，銅價仍然震蕩偏空，操作上簡單點兒來說就是反彈拋空。
基本面方面，7-8 月份冶煉廠檢修減少，冶煉廠供應出現增長，下遊進入了消費淡季，國內銅進入壘庫狀態。從月差的角度來看，仍然沒有套利空間。
鋁
本周內外鋁價再度回暖，不過在滬鋁漲勢相對較強的情況下滬倫比值延續上行趨勢。周內鋁價走勢繼續受宏觀消息面指引，周初時段在美國總統特朗普再次煽動中美經貿緊張情緒的情況下，市場避險情緒持續走高令倫鋁繼續承壓。隨後在雙邊經貿團隊重啓電話磋商以及美國推遲部分中國進口產品關稅的積極行動下，投資者的悲觀情緒短暫出現好轉。但很快在美國國債中長期收益率曲線倒掛的負面消息下，美國經濟衰退預期再度襲來。市場避險需求的再度上升令外盤金屬不斷承壓，而滬鋁在反套邏輯的支撐下繼續偏暖運行。從基本面的情況來看，隨着氧化鋁減產規模的持續擴大，氧化鋁價格的跌勢已經明顯放緩。疊加北方環保限產的持續炒作，表觀供應量的持續收窄令原料止跌預期不斷升溫。雖然鋁廠在冶煉利潤的持續修復下，產能釋放預期有所增強。不過在目前政策環境的掣肘下，擴張速度持續不及預期。而需求端金九旺季前的潛在釋放預期令多頭資金“浮想聯翩”，在極端天氣的“積極”配合下，樂觀資金的持續推漲令滬鋁漲幅一度擴大。不過考慮到成本止跌以及秋冬季國慶限產等中期邏輯尚需時日發酵，因此我們並不建議過分看高鋁價，短期逢低做多更宜。
鋅
本周宏觀消息面繼續影響鋅價走勢，在中美經貿衝突曠日持久，以及多國地區地緣政治局勢持續緊張的情況下，投資者避險需求持續上升的同時，令風險資產不斷承壓。不過在空頭獲利回補的集中作用下，鋅價周內觸底持穩。從基本面的情況來看，礦山與冶煉端的利潤博弈仍處在矛盾積累階段，加工費的繼續持穩也說明供需兩端尚處在動態平衡之中。在供需結構尚未發生實質性變化之前，基本面的實際情況並不足以提供明確的拋空邏輯，而當下庫存端的持續去化也令空頭資金難以大幅押注。因此我們認爲鋅價的弱勢調整走勢仍將延續，波段操作更爲恰當。
鎳
印尼禁礦傳聞仍是當前盤面走勢的主要支撐，基本面矛盾並不突出，盤面情緒大於實質。鎳產業利潤傳導持續，“鎳礦——鎳鐵——不鏽鋼”利潤持續，但不鏽鋼在成交及成本端逐漸乏力，在印尼禁礦消息落地之前，盤面的多頭信念仍存，短期盤面或延續震蕩反彈之勢。
