簡
繁銅
目前海外疫情依然主導價格走勢，歐洲一些國家，大概率已經確認了新增確診的拐點，遠期經濟存在改善的預期。不過美國是否出現拐點還不確定，即期經濟風險仍然很大。股票市場可能優先商品市場反彈，銅價暫時很難出現持續性上漲，單邊行情建議觀望。套利方面，近期銅消費復蘇，市場預期未來原料供應會影響到冶煉廠的產量，以及進口銅會減少，國內庫存迎來拐點，而且市場對降稅有預期（市場預期可能降稅 3-4 個點），但是現在市場也不確定是否降稅，建議暫時觀望。期權方面，有保值需求的企業可以在買入現貨銅或者銅期貨的同時，買入看跌期權作爲保護，即買CU2006-P-39000。
鋁
本周內外鋁價走勢整體趨同，在滬鋁跌幅相對較深的情況下滬倫比值延續回落。
周內鋁價繼續受宏觀消息面幹擾，一方面在海外疫情繼續蔓延的恐慌情緒下，市場對經濟下行的悲觀預期仍處在升溫之中，金融市場的拋售壓力並未得到有效緩解。另一方面受各國刺激政策不斷推出影響，尤其是國內減稅降費預期的提前發酵使得套利資金積極入場，在強刺激託底的樂觀預期下，鋁價一度企穩反彈。從基本面的情況來看，受供應端鋁廠虧損擴大影響，在煉廠需求大幅收縮的悲觀預期下，上遊供應鏈的調整速度明顯加快。礦石端在氧化鋁需求的被動下撤下，被動讓出利潤補貼下遊。氧化鋁價格也因需求端的快速收縮而出現大幅下探，只不過在產業鏈的層層傳導過程中，產能端的調整並未及時匹配，因此可以認爲當前產能的調整並未到位。同時在鋁廠成本曲線快速下移的過程中，伴隨絕對鋁價的企穩反彈，煉廠的虧損壓力已經得到了不同程度的緩解。與之對應的減產周期被再度拉長，而終端消費的修復情況目前或已接近邊際，隨着外需收縮的二次衝擊，我們認爲庫存端的壘庫速度存在加速的可能，故從產業角度出發，鋁價的反彈基礎並不牢靠。
鋅
本周內外鋅價走勢整體趨同，在滬鋅漲幅相對較淺的情況下滬倫比值有所回落。
本周鋅市情緒繼續受外部宏觀消息面的影響，在海外疫情仍在繼續蔓延的情況下，各交易主體對海外供需雙邊的憂慮均在加深之中。同時各國政策端的動態調整也在反復左右投資者情緒。在疫情以及政策端均存在較大變數的情況下，周內鋅價的波動水平仍未明顯收斂。從基本面的情況來看，各國防疫政策的頻繁調整使得政策面對供應的影響日漸加深，在外礦依賴度逐年提高的背景下，部分礦產國封關的悲觀預期使得原料端的斷供憂慮出現升溫。在對過剩量級進行重新評估之後，加工利潤向礦山端傾斜已是板上釘釘。只不過在當前的鋅價環境下，加工費的下調速度並未有效匹配鋅價的反彈幅度，因此從冶煉端的利潤來看，整體的加工利潤依然尚可。在精煉端並未出現產能出清的情況下，精煉鋅的過剩壓力並未得到明顯緩解。同時在國內需求修復存在高估，外部需求塌陷尚未有效傳導的情況下，庫存端並不能排除二次壘庫的可能。不過受國內政策面預期先行影響，在近月套利需求增加的情況下，短期鋅價或將繼續膠着，觀望爲宜。
鎳
宏觀情緒任然是影響盤面的重要因素。短期國內、外需求整體仍將表現爲下降趨勢，而供給端的菲律賓鎳礦、國內的 NPI、海外其他冶煉項目等存在不確定性的減產可能。短期基本面矛盾難以量化，建議觀望爲宜。
