簡
繁銅
上周倫銅重心繼續上移，收於 5779.5 美元/噸，漲 120.5 美元/噸，漲幅 2.13%，增倉 17383 手至 29.1 萬手。近期金融市場波動比較大，主要是市場擔心美國疫情出現二次爆發，周末中國的疫情也開始反彈，短期而言可能對金融市場造成負面衝擊，基本面而言，現在國內已經開始進入消費淡季，海外除了意大利復工比較迅速以外，其他歐洲國家和美國基本上都在原地打轉，目前關注銅價衝高回落的機會。但是由於之前已經積累了對抗新冠疫情的經驗，再次發生大規模停工的可能性不大，而且市場目前流動性非常充足，想要回到二三月份的跌幅的概率不是很大。套利方面，最近上海和江蘇等地庫存已經開始壘庫，但是現在機構持倉過於集中，而且持倉/倉單比比較高，倉單的集中度非常高，6 月出現逼倉現象，後續擠倉風險仍在。期權方面，受益於充足的流動性，銅波動比較大，滬銅 08 買入跨式繼續持有：買 CU2008-P-44000 買 CU2008-C-46000。
鋁
本周內外鋁價走勢有所分化，在滬鋁漲幅相對較大的情況下滬倫比值繼續上行。
周內宏觀消息面對鋁價的影響再度增強，伴隨中美摩擦脫鉤預期的逐漸降溫，金融市場的擔憂情緒已經有所好轉。在全球多國央行維持寬鬆政策的情況下，因市場間流動性泛濫使得商品價格集體走高。但隨着周內中國通脹數據的逐漸出爐，市場對通縮風險的憂慮再度襲來。同時美聯儲對經濟增長的悲觀預測也令投資者的風險偏好發生變化。從基本面的情況來看，在氧化鋁生產利潤維持溫和修復的情況下，因虧損周期普遍延長，使得原料端的供應增速相對較緩，對冶煉利潤的侵蝕作用也就相對有限。在絕對鋁價持續上行並一度突破萬四關口的情況下，終端價格上漲給予的高額利潤便不斷流入鋁企囊中。伴隨鋁企擴張意願的持續積累，後續產量的增長預期也已大幅增強。而需求端前期積累的弱化特徵已在近期集中體現，無論是存量訂單的陸續完成，還是增量訂單的大幅下滑，均對下遊需求形成衝擊。在南方暴雨洪災頻發的情況下，基建類需求的被動放緩也對鋁材消費形成拖累。在下遊消費可持續性不足的情況下，鋁價的階段性高點或已形成，只是受持倉/倉單比仍在高位影響，軟擠倉風險依舊存在，繼續觀望爲宜。
鋅
本周內外鋅價走勢整體趨同，在倫鋅跌幅相對較大的情況下滬倫比值小幅回升。
本周宏觀消息面對鋅價的幹擾再度增強，雖然中美全面摩擦乃至徹底脫鉤的悲觀預期已經出現降溫。但在美國疫情存在二次爆發可能性的情況下，金融市場的避險情緒在後半周內釋放明顯。同時因流動性泛濫引發的通脹預期，也在國內 CPI，PPI 雙雙回落的證僞下，降溫至通縮預期。伴隨美聯儲以及經合組織發出的悲觀經濟預測，金融市場的交易情緒集體走壞。從基本面的情況來看，雖然南美礦產國的經濟復蘇仍在推進，但在復工進度以及物流效率依舊偏緩的情況下，外礦供應的逐漸寬鬆並未有效緩解國內礦石的需求壓力。在短期精礦加工費仍存下行預期的情況下，冶煉端的生產利潤或難以快速修復，對應的產能釋放也存在收縮預期。而需求端雖在基建類訂單延續增長的情況下，維持一定的增長預期。但隨着消費淡季的逐漸來臨，尤其是在南方地區氣象災害頻發的影響下，企業開工回落明顯。在當前供需雙弱的格局下，短期盤面的弱勢震蕩或將延續，波段操作爲宜。
鎳
當前宏觀情緒影響下的基本金屬的共振走勢依舊明顯，而鎳基本面的供、需端都面臨頻繁變化。菲律賓鎳礦出口趨於寬鬆，國內 NPI 利潤恢復，將激發國內現有鎳鐵產能增、復產，國內的 NPI 產量有小幅增加預期，疊加印尼 NPI 產量、產能繼續增加，內外供應端的負反饋持續。6 月國內需求端將繼續增加，表現爲國內 300 系不鏽鋼的增產，6 月後不鏽鋼產量增速將放緩，鋼廠提前備原料節奏也逐漸放緩，疊加廢不鏽鋼經濟性已恢復。則鎳需求增量放緩而供應連續增加，隨着宏觀情緒有所平穩，建議空單離場觀望，待價格反彈後可考慮空單繼續介入。中期來自供應端的利空壓力依舊存在。套利方面，隨着國內 300 系產量增量空間的放緩，且國內範圍內的原生鎳從前期的短期轉爲過剩，則可待比價擡升後內外正套反復操作。
