簡
繁銅
本周倫銅高位回調，前期銅價上漲來自於放水背景下的通脹預期和經濟復蘇的預期。從近期公布的數據來看，中美經濟數據持續轉好，金屬市場賭的方向是對的。但是由於銅價前期漲勢過快，已經充分體現了這一預期，銅需要震蕩或者回調來消化這部分超漲。微觀方面，近期國內銅市場持續壘庫，廢銅衝擊的情況下，精銅杆價格已經比廢銅杆價格高出 2000 元/噸左右，國內一些大型的精銅制杆企業已經開始關停，現貨市場非常清淡。短期內銅價上漲可能已經告一段落，下方關注 6200 美元/噸的支撐。套利方面，國內壘庫可能會持續到八月中下旬，海外保持去庫，比價合適時考慮內外盤正套。
鋁
本周內外鋁價走勢有所分化，在滬鋁跌幅相對較大的情況下滬倫比值有所回落。
周內宏觀消息面對鋁價的影響繼續加深，本周受中美摩擦愈演愈烈影響，尤其在美國出臺軟件禁令，並且制裁中國官員的情況下，金融市場對兩國摩擦範圍繼續擴大並導致全方位對抗的悲觀預期繼續升溫。周內雖然有相對利好的宏觀數據公布，但刺激政策邊際降溫的預期也在同步增強。在投資者避險以及高位了結意願不斷走強的情況下，周內價格出現調整。從基本面的情況來看，原料端受前期地區企業壓產影響，在氧化鋁價格快速上漲的情況下，在產企業的利潤修復較爲迅速。受生產利潤大幅回升影響，在供應增速快速預期的情況下，因靜態供應缺口大幅收窄，使得階段性過剩預期再度增強，並帶動價格連續回落。在成本曲線持續回落的過程中，受絕對鋁價繼續高企影響，冶煉企業的利潤水平仍維持在較高水平，相對應的產能增長預期也在同步增強之中。而需求端受當前的淡季因素影響，終端需求仍有一定的下行壓力。除部分當季產品需求維持旺盛以外，基建汽車均有一定的走軟趨勢，恐對原鋁需求造成不利影響。在庫存積累預期邊際走強的情況下，鋁價仍面臨一定的過剩壓力。但在當前盤面結果維持反向，倉單/持倉比保持低位的情況下，軟擠倉風險並未徹底消除，建議繼續觀望。
鋅
本周內外鋅價走勢稍有分化，在倫鋅漲幅相對較大的情況下滬倫比值小幅回落。
本周宏觀消息面對鋅價的幹擾作用依然較強，周內金融市場的交投情緒繼續受中美之間的摩擦影響。在美國制裁中國科技公司以及限制部分官員的情況下，投資者對兩國矛盾繼續升級並演化爲全面對抗的悲觀預期繼續升溫。雖然周內宏觀數據好於預期，但在避險情緒維持高位的情況下，短期風險資產的調整壓力依然存在。從基本面的情況來看，原料端隨着海外礦山的陸續解禁，外礦供應偏緊預期已經逐漸消散。只是受實際到港量有限影響，進口礦石加工費的回升趨勢還是相對較緩。而國內礦山則在鋅價持續走高的過程中，因開採利潤大幅增長，使得其產量投放已經較爲強烈，內礦供應的寬鬆態勢依然不減。在精礦加工費持續上行的情況下，國內冶煉企業的利潤情況也同步得以改善。伴隨檢修企業的陸續復產，後期供應端恐將面臨一定的銷售壓力。
而需求端在淡季中的整體表現依然尚可，在鍍鋅需求維持高位的情況下，表觀需求仍存在一定的增長韌性。但由於供需兩端的產業矛盾已經有所弱化，產業邏輯恐難已驅動鋅價繼續上移，因此建議暫時觀望。
鎳
當前宏觀情緒影響下的基本金屬的共振走勢依舊明顯。菲律賓鎳礦出口趨於寬鬆，但整體出口節奏仍受限於疫情，國內 NPI 成本已倒掛，將促使 7、8 月國內的 NPI產量有小幅下降，而印尼 NPI 產量、產能繼續增加，印尼供給增量大於國內減量，供應端的負反饋將持續。8 月 300 系不鏽鋼產量保持在高位並產量趨穩，需求增量整體趨緩。則鎳需求增量放緩而供應連續增加，三季度全球供應逐漸走向窄幅過剩，供需格局的邊際在於國內需求能否延續高位，而全球純鎳存有隱性庫存的擔憂。短期走勢仍爲宏觀情緒主導，若宏觀情緒未轉向而不鏽鋼產量維持高位的情況下，則可考慮逢低買入，關注純鎳隱性庫存及 300 系產量的可持續，短期仍需提防宏觀情緒的反復。隨着國內 300 系產量增量空間的放緩，且國內範圍內的原生鎳已連續表現爲過剩，則可考慮待比價擡升後內外正套反復操作。
