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繁基本面變化：
1.供應：
—周度銅精礦加工費小幅下降至62美元，四季度地板價70美元，硫酸價格繼續走高，國內冶煉廠利潤水平處於高位。10月國內精銅產量不足79萬噸，11月有望回升至82萬噸。（中性偏空）
—精銅價格回落後，精廢價差再度回落至合理水平至下，利於精銅消費。（中性偏多）
2.消費：
—國內社庫及保稅區庫存繼續回落，顯性庫存的絕對低位對現貨升貼水、Back結構及短期銅價形成了有效支撐。（利多）
—華東部分區域加工行業仍受限電影響，但相較前期有所減輕，市場開始交易地產走弱對相關商品的利空影響，再疊加基建尚未發力和全球汽車消費的疲弱，總量層面需求偏空。（利空）
3.期貨結構及持倉：
—LME維持強Back結構，倫銅注銷倉單比回落後仍處於高位，擠倉風險尚未完全解除。（偏多）
—滬銅當月持倉大幅回落至正常水平。但仍維持Back結構。（中性）
行情展望及策略：
上周宏觀面主要關注兩點變化，一是美聯儲正式宣布Taper且節奏完全符合市場預期，但加息問題的表述上略顯鴿派，二是公布的十月非農就業數據超預期走強，美元指數高位震蕩。基本面來看，全球低庫存仍是當下銅價最有力的支撐，短期價格多延續震蕩運行。但銅在中期趨勢上並不樂觀，價格重心或將震蕩下移。這是因爲一方面流動性見頂的預期開始落地，這一輪上漲中的流動性溢價在未來面臨被擠出的風險。另一方面，隨着煤價下跌和供應改善，市場對電力供應緊張的預期緩解，冶煉端的限電壓力部分減輕。對銅來講，相對偏低的能耗、較高的利潤以及冶煉廠季節性衝產量的規律，都使得市場對銅冶煉的供應預期更爲樂觀。而強調控下地產鏈條需求下降、全球汽車消費走弱、以及基建發力的滯後，使得四季度總量層面的消費難尋亮點。
