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繁基本面變化：
1.供應：
—周度銅精礦加工費震蕩於62美元附近，國內硫酸價格維持高位，國內冶煉廠利潤水平處於偏高水平。11月精銅產量有望回升至82萬噸，12月有繼續上行的預期。（中性偏空）—精廢價差仍運行於合理水平之下，利於精銅消費。（中性偏多）2.消費：
—國內社庫及保稅區庫存續創三年新低，低庫存對期貨Back結構及銅價形成有效支撐。（利多）—下遊開工短期普遍回暖，地產融資端的邊際放鬆改善市場情緒。但地產銷售未得到改善的情況下數據難言見底，疊加汽車消費的疲軟和基建發力的滯後，需求總量層面偏悲觀。（利空）3.期貨結構及持倉：
—LME庫存繼續下降，但Back結構減弱，倫銅注銷倉單比回落，投資基金多頭持倉明顯下移，海外擠倉風險一定程度下降。（中性偏空）
—滬銅維持Back結構，CU2112持倉仍大幅高於往年同期。（中性偏多）行情展望及策略：
上周宏觀面主要關注兩點，一是美國CPI在近31年來首次破6，通脹壓力持續攀升；二是國內對地產融資端管控邊際放緩，市場多有“政策底”的觀點，商品市場悲觀情緒得到緩和。基本面來看，全球低庫存仍是當下銅價最有力的支撐，國內社庫+保稅區庫存續創三年新低，低庫存對期貨價格和負向結構形成有力支撐，海外庫存繼續下降，但期貨的負向結構、注銷倉單比及基金多頭持倉均有明顯走弱，海外擠倉壓力減輕。短期低庫存下的強現實繼續支撐銅價，價格預計以偏強震蕩爲主，重心或仍有小幅上移，關注年內是否仍有拋儲。中期在流動性見頂、內外需回落和供應修復的預期下，銅趨勢仍不看好，等待庫存拐點出現後的沽空機會。
