簡
繁銅
現貨方面，期銅大跌後市場未呈現預期中的逢低補貨。下遊及貿易商在盤面還不明朗的情況下駐足觀望，持貨商順勢加大甩貨換現力度，市場演繹貼水快瀉狀態，自早市的當月票好銅升水 10 元/噸一線快降至貼水 20-30 元/噸左右。廣東地區 1#光亮銅報價 43700 元/噸-44000 元/噸， 精廢價差縮窄至 1577 元/噸。精廢價差有所回落但仍處於高位，廢銅替代精銅依舊對精銅消費形成壓力。10 月 25 日 LME 銅庫存減 2650 噸至 149575 噸，上期所銅增加 495 噸至 54676 噸。國家統計局公布的數據顯示，中國 9 月精煉銅產量爲 76.4 萬噸，同比增加 10.4%。1-9 月精煉銅產量爲 660.7 萬噸，較上年同期增加 11.2%。發改委召開發布會介紹增基建穩經濟工作情況，表示基礎設施建設將有新一輪政策支持，交通基建將再開工一批重大項目，保障已開工項目後續資金支持，確保有限投資投向短板領域。10 月 25日，財政部再度調整部分產品出口退稅率，部分金屬制品出口退稅率提高至 13%，對銅價形成一定的提振。近期股市大幅波動影響市場情緒，銅價也跟隨股市劇烈波動，日內漲跌幅度加大。在全球宏觀經濟面臨較大壓力的情況下，後期銅價仍然面臨較大壓力。
策略方面:滬銅 1812 合約 50600-50700 元/噸賣出空單，目標價位 49000-49200 元/噸，止損 50800 元/噸附近。
鎳
現貨方面，俄鎳較無錫1811合約升水350元/噸，金川鎳較無錫1811合約升水6200-6500元/噸左右。俄鎳和金川價差仍維持高位 6000 元/噸左右，主要因金川鎳現貨貨源較少，或一定程度惜售挺價。成交方面，下遊逢低成交非常積極，10.1 萬低位大量拿貨。10 月 25日 LME 鎳庫存增 288 噸至 219654 噸，上期所鎳減少 6 噸至 10152 噸。SMM 統計數據顯示，9 月份全國電解鎳自然月產量 1.09 萬噸，同比減少 12.47%，主要因國內 2 家電解鎳生產商9 月繼續檢修，現 2 家工廠已結束檢修，全國電解鎳產量 10 月將恢復正常生產，預計 10月全國產量環比 9 月增加 2300 噸至 1.32 萬噸，增幅 21%。9 月全國鎳生鐵產量環比上升7.47%至 4.13 萬鎳噸，同比增 2.97%。一方面，內蒙地區工廠近期生產平穩，產量進一步釋放；另一方面，江蘇地區工廠復產，產量有所增加。SMM 有消息稱華東某大型鎳生鐵工廠將從 12 月投產計劃提前到十月份，市場供應或進一步增多。近期三元電池安全問題遭到質疑，新能源汽車使用量有所下降，對鎳價形成一定壓制。長期電解鎳維持強勢局面，短期內盡管國內庫存持續下降，但鎳鐵供應增加，俄鎳大規模流入國內，電解鎳或以100000-108000 元/噸區間震蕩爲主。
策略方面：多單繼續持有，入場點位 100000-101000 元/噸，目標價位 107000-108000元/噸，止損 99500 元/噸附近。
鋁
現貨方面，持貨商出貨一般，中間商前期貼水較多時接貨積極，下遊基本按需採購，並無亮點。午後上海無錫成交價在 14130-14150 元/噸之間，僅有部分成交。10 月 25 日，SMM 統計國內電解鋁消費地庫存合計 153.8 萬噸，環比 10 月 18 日減少 4.5 萬噸，庫存繼續減少，對鋁價形成一定支撐。國內氧化鋁出口窗口關閉，價格加速回落，成本支撐有所減弱。據外電引述消息人士報道，俄鋁正在中國成立一個交易員團隊，因美國的制裁影響其西方國家的銷售，若俄鋁流入國內，國內鋁價或承壓回落。山東對涉及電解鋁相關行業錯峯生產條款中表示錯峯行業中環境行爲特別優秀的企業，免予實施錯峯生產，若魏橋免於錯峯生產，限產力度將大打折扣。我們認爲，目前基本面供需矛盾並不突出，在無利好的情況下消費逐漸轉淡，電解鋁面臨較大的壓力，但 14000 元/噸附近存在較強的成本支撐，市場多空膠着，仍以震蕩行情爲主。
策略方面：暫時觀望。
