五礦經易期貨銅早評：銅價或有衝高（2022年03月25日）

或有衝高

歐美3月制造業PMI初值好於預期，原油供應緊張預期緩解油價回調，銅價震蕩下滑，昨日倫銅收跌1.1%至10310美元/噸，滬銅主力收至73410元/噸。產業層面，昨日LME庫存增加700至80765噸，注銷倉單佔比微降，Cash/3M貼水22.5美元/噸。國內方面，昨日上海地區現貨升水下調至185元/噸，疫情影響下現貨成交仍較平淡。進出口方面，昨日國內現貨進口虧損擴至1800元/噸左右，洋山銅溢價下滑。廢銅方面，昨日國內精廢價差擴至1900元/噸，廢銅替代優勢略提高，總體供需並不寬鬆。

價格層面，美聯儲加息落地，市場風險情緒階段回暖，當前地緣局勢仍有反復，若衝突持續，全球面臨的滯脹壓力依然較大，而若衝突緩和，通脹壓力預計減弱。產業面銅估值維持偏多，國內精煉銅連續去庫，海外低庫存狀態持續，供應端有一定擾動風險，銅價或有衝高，而上方壓力來自LME庫存增加預期和國內需求負反饋。今日滬銅主力運行區間參考：72600-74200元/噸。