2022年第27周銅冠金源期貨銅周報：銅價再創新低 但追空並不可取

上周國內外銅價延續了此前的跌勢，價格繼續創下去年2 月份以來的新低。盡管周中一度出現反彈，但難有持續性。此前我們已經提及本輪銅價下跌的主要原因是來自於宏觀方面，特別是美聯儲的緊縮壓力讓銅價在前幾周出現了大幅回落。而上周銅價雖然繼續下跌，但是我們認爲市場的運行邏輯有所改變，市場當前關注焦點已經從此前的高通脹帶來的緊縮壓力進一步推進，轉成了緊縮壓力帶來的衰退預期。

近期美國公布的經濟數據持續不佳，也是讓衰退的預期大幅提升，同時美債收益率開始回落，市場預期明年可能將停止加息，甚至開始降息的可能。從過往的加息周期來看，進入加息的下半程，需求的確會開始受到打壓，本次也難以例外，我們認爲市場當前的預期將會成爲下半年市場博弈的重心。目前美聯儲遭遇的難題在於通脹還未看見明顯走弱的跡象，而經濟壓力開始顯著增加，從美聯儲官員的表態來看，雖然他們還不認爲經濟會出現硬着陸，但是政策目標仍然是控通脹爲主，經濟增長壓力是次要目標，因此未來需求端的壓力仍將長期存在。但是美國衰退並非一蹴而就，目前只是在前期預期轉變引發價格波動的第一個階段，後續來看，衰退仍然需要更多數據來證實，因此由此帶來的銅價下跌也將更加曲折，同時國內也再度迎來了政策窗口。隨着國內疫情的大幅好轉，國內 PMI 數據開始出現回升，並回到50 臨界點之上，由此國內需求的回升預期也大幅增加。

整體來看，我們認爲倫銅在回到 8000 關口之下後，繼續下跌的空間中短期之內有限，雖然市場可能還未完全見底，但是繼續追空的性價比也大幅下降。