美爾雅期貨銅早評：重回前期震蕩區間（2023年01月16日）

上周銅價強勢拉升，越過震蕩區間上限，核心原因由海外資金對加息放緩進行了樂觀預期的交易，國內在強復蘇預期難證僞，現實層面偏弱並不影響預期對價格擡升，類似與11月的那一次上漲。往後看，美國12月CPI回落至6.5%，完全符合市場預期，通脹預期進一步回落至2.1%，雖然走勢與銅價背離，但中期仍會回歸，市場對於美聯儲2月初加息從50BP放緩至25BP的預期基本落地，美元指數從105回落至102，樂觀情緒繼續炒作的空間有限，類比與上一次11月樂觀情緒釋放，空間基本一致；國內當前強復蘇預期尚難證僞，這種預期對於價格的影響時間偏長，會對價格有一定支撐，但不是主要驅動。基本面方面看，國內持續累庫，累庫的斜率是較高的，上期所庫存增加2.2萬噸，環比增長27.48%，累庫速度高於往年同期，國內社會庫存累庫1.3萬噸，斜率較高，國內供需端呈現供增需減的局面，並未與價格形成共振。海外方面盡管LME庫存變動不大，但現貨貼水擴大，注銷倉單上升但在安全閾值內，沒有擠倉預期發生，也位於價格形成共振。

綜合來看，樂觀預期的炒作再度快速拉升了銅價，其走勢特徵，幅度與11月初炒作75BP變爲50BP有諸多相同之處，後期價格向上空間不大，面臨回落壓力，樂觀情緒釋放尾聲，理性情緒回歸，波動率狀態收斂或是春節前後價格運行的主要特徵，重回前期震蕩區間