2023年第23周美爾雅期貨銅周報

宏觀層面：本周銅價在65000一線震蕩數日後走高，價格突破66000元，接近前期震蕩區間底部。往後看，內外利空交易邏輯共振的力度削弱，如我們在報告中所提到的，國內宏觀邏輯的變數更大，且已經正在發生着一些改變。海外端緊縮周期中的兩大現實衝擊改善力度不強，制造業進一步走弱，就業相對有韌性下給到6月加息的不確定性增大，但在在美聯儲尚未對降息做出更多表態的時候，由通脹目標制下的需求收縮爲主線。國內方面，制造業PMI中分項中的價格指數下滑明顯，且原材料購進價格回落幅度最大，佐證加工企業主動降價去庫已經向上傳導至成本端，需求預期的悲觀激發了政策刺激預期的發酵，後期的變數在於如果按復蘇的邏輯看國內經濟，在沒有大通縮的背景以及央行對CPI接近3%的容忍度下，CPI反彈的時間節點在臨近，從而有望帶動PPI止跌回升，來終止目前自下而上的惡性傳導
產業基本面：產業基本面來看，銅價下跌以及精廢價差收斂後廢銅緊張刺激了精銅消費，階段性的供需偏弱格局改善，具體表現爲升水高位企穩，現貨成爲賣方主導市場，盡管庫存去化幅度有限，但持貨商挺價信心偏強。海外端在中國進口窗口打開後，LME累庫放緩，貼水收斂至10美元以下，國內目前的現貨市場情況對於價格有一定支撐。策略：內外宏觀利空交易邏輯共振力度減弱，需求預期悲觀下政策預期開始發酵，帶動風險偏好回升的同時，也將對遠月商品價格產生一定影響，但具體措施和實際效果仍需按我們報告中所提到的幾個關鍵指標進行觀察，先首要關注下周國內CPI數據變化，當前海外端整體交易邏輯未變，6月加息具有更多不確定性，中期海外邏輯對銅價的壓制力度仍存，短期由供需偏弱格局的階段性改善支撐銅價，預計價格主要波動區間65000-66500。