簡
繁宏觀
１、7月以來歐洲一直擔心俄羅斯會借北溪1號年度檢修的機會完全斷供，周三檢修按計劃結束，昨天已恢復供氣40%，即檢修前水平。普京表示俄羅斯要做可靠的能源供應商，但後續供氣仍視西方是否制裁輸氣設備。歐洲一個重要風險點消除。不過俄羅斯供氣已大幅下降，且歐洲將於8月中旬開始對俄羅斯煤炭全面禁運，還將在年底前完全禁運海運油，長期看歐洲高能源價格將長期持續。另外本周歐洲央行例會決定加息50個基點，超出預期的25個基點。不過由於這事已在7月有所預期，所以對金融市場短線沒有明顯影響。短期看，風險解除，資本市場釋然性反彈，長期看高通脹和經濟衰退的基本格局不變。
２、美國方面，聯儲官員在7月例會的靜默期前極力淡化7月加息100個基點的可能，本周公布的經濟數據錯綜，6月新屋開工、成屋銷售等月率大幅下跌，7月建築商信心指數由6月的67大幅下跌至55創疫情以來最低，反映高通脹和利率大漲對房地產市場的拖累明顯惡化。此外每周新申請失業金人數也連續三周回升，就業擴張見頂的擔心開始顯現。不過美國6月零售銷售環比增長1%，同比增長8.4%，反映在充分就業和薪資增長的情況下美國消費和經濟韌性仍強。
３、原油方面，拜登中東之行幾無成果，沙特堅持在ＯＰＥＣ框架內增產的節奏，市場普遍認爲沙特等進一步提產的空間有限。美國推動對俄羅斯石油的限價計劃，普京稱如果限價將可能導致原油價格大幅上漲，並迅速推出俄羅斯能源定價計劃，將最低限價定在60美元，以應對美國對俄羅斯最高限價40美元的計劃。此外普京本周與伊朗籤定400億美元合作計劃，暗示美解除伊朗制裁的可能性幾乎沒有。盡管原油供應增量有限，但連續兩周美國原油和汽油庫存增加，市場認爲可能反映需求已開始衰退，因此原油價格衝高回落，技術上弱勢越來越明顯。
４、中國方面，克強總理本周表示要保持宏觀經濟合理增長，但不會爲過高增長目標出臺大規模刺激政策，超發貨幣，透支未來，穩增長措施還有很大發揮空間，繼續擴大退稅規模，地方專項債實際使用，新的開發性金融工具運用等將發揮作用。筆者認爲，這一表示暗示中央已大幅下調了全年經濟增長預期，而且三季度不會急於出臺新的刺激政策，而是等待5、6月集中出臺的穩增長措施起效，可以說短期內國內情緒上以失望爲主。此外，上周中國出現比較集中的爛尾樓集體斷供，銀保監會表示將支持銀行積極參與協調組織資產處置，支持地方政策保交房、保民生、保穩定工作。本周也有一些地方傳出政府積極協調幫助房企融資和復工的消息。不過整體來說，對爛尾樓主要是市場化處置，沒錢是關鍵，也不可能在短時間內全面解決，無疑大大抑制購房意願，對下半年房地產銷售持續下行，房企資金進一步緊張，投資下滑的擔憂大幅強化。7月上中旬30個大中城市房屋銷售面積環比大幅回落，同比下跌30%，6月購買需求短暫釋放後又顯頹勢，強化悲觀預期。強利空
５、總結：歐洲斷供恐慌消除，資本市場短線釋然性反彈，但國內近期新刺激預期落空，房地產投資下滑的悲觀預期增強，整體宏觀空頭氣氛是持續增強的。
現貨
１、本周ＬＭＥ庫存再現單日大增，歐洲地區近期持續庫存增加，關注是否暗示歐洲需求下降導致隱性庫存回流。紐約銅庫存持續下降，交易所總庫存並未增加，整體維持極端低位。截至周四ＬＭＥ現貨貼水20美元，注銷倉單小幅增至2萬噸以上，現貨支撐信號並不明顯。國內方面，周五國內主流消費地庫存9.5萬噸，較上周減少1.5萬噸，保稅庫存19.6萬噸，較上周減少0.3萬噸。反映下遊消費逐步好轉，加上精廢替代和比價不利進口減少，國內精銅連續兩周降庫加快，到周五上海現貨升水報250元，佛山升水報150元，較上周大幅提高，現貨緊張程度加深。
２、下遊逢低買入，精銅杆企業開工率連續三周保持在70%以上的較高水平，實際生產不錯，但提貨速度慢，企業仍擔憂被套訂單的執行，保持剛需採購，備貨並不積極。專項債逐步落地，基建、電力等訂單有望回升，如果價格穩定，觀望的需求或將體現。不過目前東部地區仍然大範圍高溫天氣肆虐，淡季效應明顯，現貨矛盾還不夠突出，整體仍跟隨宏觀情緒波動。
３、海關數據，6月進口精銅37.4萬噸，環比增加22%，同比增長35%，廢銅進口16.5萬噸，環比增加4.4%，同比增加10%。統計局數據6月銅材產量201.9萬噸，同比增長5.2%，上半年累計銅材產量1023萬噸，同比增長2.4%，6月精銅產量93.2萬噸，同比增長10.3%，上半年累計產量533萬噸，同比增長2.6%。6月銅材產量環比增加20萬噸，驗證需求環比明顯回升的判斷。7月國內煉廠繼續有檢修，產量環比持平，而比價轉弱進口減少，加上精銅對廢銅替代效應積累，估計庫存重新轉下降，現貨支撐逐步轉強。
４、技術形態看，銅價在大跌之後，持續逐步增加，暗示低位買盤開始增強，價格本周維持窄幅震蕩，休整等待新的方向。考慮到前期跌幅過大，短期拋空動能可能衰竭，周線乖離率處於極端低位，歷史經驗看容易出現較強反彈。不過在宏觀空頭主導的情況下，短線暫時保持謹慎，關注57000-60000一線壓力位表現。
５、總結：海外風險事件解除，但國內中期利空進一步加強，空頭壓力不減，現貨隨着低價消費回升和去庫加快支撐開始轉強，下遊心態逐步趨穩，價格如果繼續穩定，可能維持弱反彈。策略上建議逢低嘗試短買，拋空則等待反彈。近期關注57000-60000壓力位表現。下周主要波動區間58000-56000。
邁科期貨鄧宏
