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繁格林大華期貨：銅美加息預期疊加國內PMI削弱旺季預期表現料開啓下行
摘要：不斷攀升的能源價格及綜合因素疊加導致通脹高粘性，歐美加息時長和幅度偏鴿概率近無。美補庫周期進入尾聲並逐漸進入被動去庫的階段，全球衰退特徵多渠道印證下外需景氣度顯著下降。疫情、地緣政治因素和能源緊缺將加劇和拖長衰退的進程。行情研判：短期美聯儲加息美指上行大於衰退預期的美指下行，壓制銅價，供需雙弱，進口減少下供給更弱庫存吃緊；中期，階段性加息落地後，美元對價貨幣加息，美指階段性有回落，限電緩解，傳統旺季，供需環比均改善，預計需求更弱，表現爲震蕩偏弱；長期，衰退主導，低庫存和礦端供應剛性矛盾並不突出，下跌仍有空間。運行區間：滬銅50000-62000，近期運行到54000料橫盤震蕩再下行；倫銅6500-7900，跌速較滬銅快。
操作策略與建議：在套期保值方面，空單保值加大比例，多單保值降低到最小比例；單邊高拋爲主，主推買入看跌期權。
風險提示：美聯儲加息程度和結束進程大幅偏離報告預期、地緣政治因素解除。
外電8月31日消息，智利統計局周三公布數據顯示，智利7月銅產量同比減少8.6%至430,028噸。智利是全球最大的銅生產國。
今年以來，銅陵有色集團深入貫徹落實“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的要求，在安徽省委省政府和省國資委的堅強領導下，堅持穩中求進的工作總基調，有效應對疫情衝擊等帶來的諸多挑戰，統籌抓好改革創新發展等各項工作，保持穩中向好發展態勢。上半年，銅陵有色集團利潤同比增長82.8%。
迎難而上扛重任，切實下好穩定發展“一盤棋”。今年以來，面對多地多點散發的疫情衝擊，銅陵有色集團積極克服困難挑戰，統籌抓好疫情防控和生產經營，全力維護產業鏈供應鏈安全，實現了穩定高效生產。上半年，該集團主要產品產量穩健增長，銅精礦含銅、陰極銅產量分別完成全年計劃的55.3%、50.1%。積極履行社會責任，該集團向銅陵市政府捐贈抗疫資金800萬元，派出黨員幹部及青年志願者600餘人次，全力支持地方政府疫情防控工作。
項目爲王優結構，不斷拓寬產業升級“主賽道”。該集團立足延鏈強鏈補鏈，全力實施提質擴量增效行動計劃，加快重大項目建設，產業鏈競爭能力進一步增強。金冠銅業分公司按照保安全、保環保、保疫情、保質量、保工期、保費用的“六保”要求，歷時43天、組織近1200名外來人員，順利完成雙閃產區冷修及閃速冶煉技改項目。目前，各系統試生產穩定，年產能將提升到48萬噸，奮力打造航母級銅冶煉基地。銅陵銅箔公司二期項目進入設備安裝階段，並積極謀劃一批新項目，進一步增強企業發展後勁。
錨定一流精管理，努力增強自主創新硬實力。該集團打造高水平創新平臺，成立銅冠產業技術研究院；加快推動產業智能化發展，智能電解系統應用項目入圍工信部應用案例；切實抓好5S精益管理“提升年”和“設備見本色”活動，深入開展“強化意識、防控風險”主題活動，現場管理水平持續提升，安全環保形勢保持穩定；深化對標世界一流管理提升行動，持續推進8個領域的對標管理。
概述：歐洲能源危機引發海外電解銅供應擔憂，國內多地高溫和疫情交織，整體影響電解銅產量3-4萬噸，加工費小幅上移，短期或加劇現貨市場的供應緊缺，低庫存和逆季節去化對銅價有支撐，銅價走勢震蕩走高。但是隨着高溫天氣步入尾聲，限電的持續性和影響將減弱，以及國內需求端，在銅價大幅上漲之後，開始明顯的受到抑制，銅杆開工出現了大幅回落以及房地產相關領域需求仍不足，空間也縮小。基本面雖有一定支撐但可持續性不強，銅價上方仍面臨經濟衰退和通脹帶來的壓力，不宜過分樂觀。
中國紫金礦業報告顯示，今年上半年，紫金礦業銅、金等主力礦種產能大幅提升，實現礦山產銅41萬噸，其中銅、金分別同比增長70.47%、22.79%。其中，剛果（金）卡莫阿銅礦二期提前投產，按100%權益礦產銅約14.3萬噸，西藏巨龍銅礦一期達產、二期籌建加快，實現礦產銅4.4萬噸。紫金全資持有的塞爾維亞佩吉銅金礦礦產銅5.3萬噸，躍升爲公司盈利能力最強的項目。毗鄰的塞爾維亞紫金銅業VK礦採選工程及冶煉廠改擴建即將完成、JM 礦崩落法採礦按期推進，半年礦產銅4.5萬噸。預計下半年新增銅精礦產量繼續爬產或達產，祕魯6月份銅產量較上年同期增長8.6%，因當地大型銅礦Las Bambas恢復生產。今年前六個月的總產量達到109萬噸，較2021年同期增長1.2%，智利、祕魯下半年產量有望較上半年提升。另外，一些原有項目的擴產，後續幾年也將持續貢獻明顯增量，其中包括自由港在印尼的Grasberg項目、力拓位於蒙古的OyuTolgoi還有智利國家銅業旗下的 Chuquicamata 項目爲主。這部分供應增量2021-2023年分別爲62萬噸、23萬噸和25萬噸。
據外電8月30日消息，知情人士透露，在當地政府恢復向銅陵有色的冶煉廠供電後，該公司已恢復生產。銅陵有色是中國最大的銅生產商之一。
本周一，國內滬銅主力2210合約衝高回落，並放量下跌，技術圖形出現短期見頂跡象，本輪銅價反彈是否已經結束了呢？我們下面來分析一下。
上周五，美聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上發表講話稱，美聯儲將繼續採取“強力”措施抗擊通脹，但同時警告稱強力的加息措施將爲美國家庭和企業帶來“痛苦”。鮑威爾表示，盡管美聯儲已連續四次加息，總計加息2.25個百分點，但“沒有空間可以停下來或暫停”，將通脹降至2%仍然是美聯儲的重點目標。美聯儲講話過後，美股出現大跌，美元指數創出新高，2年期與10年期美債收益率曲線倒掛加劇，突顯出市場對美聯儲收緊貨幣政策將導致經濟衰退的預期。據CME“美聯儲觀察”顯示，截至8月28日，美聯儲在9月政策會議上加息75個基點的概率高達68.5%，加息50個基點的概率爲31.5%。因此，市場對美聯儲繼續大幅加息的預期是影響周一包括銅在內的有色板塊大幅下跌的重要原因。
由於美國7月份非農數據大幅好於市場預期，另外美國7月份通脹數據高位回落，導致市場情緒一度變得樂觀。但考慮通脹水平離美聯儲2%的目標仍有較大距離，因此本次央行年會上，美聯儲主席鮑威爾講話顯得較爲“鷹派”，實際上是在引導市場預期不要太過樂觀。相對於就業市場來說，未來一段時間內，美聯儲將會更加關注通脹數據。因此，加息政策仍將會繼續下去，但隨着通脹數據開始明顯下滑，加息的幅度將會逐步縮小，對應的時間拐點將會顯得非常重要。因爲美聯儲一旦開始放緩加息步伐，加息對有色金屬的利空影響將會有所減弱。
產量方面，國家統計局的數據顯示，7月我國精煉銅（電解銅）產量87.0萬噸，同比增長2.1%；1-7月累計產量620.2萬噸，同比增長2.4%。7月電解銅實際產量略低於月初預期值，不過同環比依然表現增長態勢。根據我的有色網調研，2022年 8月國內電解銅預計產量91.86萬噸，同比增長7.4%，環比增長3.5%。1-8月電解銅預計累計產量704.62萬噸，同比增長3.0%。8月產出再次出現回升趨勢，主要原因是，7月跨月至8月 檢修企業甘肅金川、赤峯金通、廣西南國、清遠江銅在 8月檢修結束後開始追產，產出環比回升明顯。8月開始檢修的企業較少，因此8月國內電解銅產量回升明顯。
外媒8月29日消息：國際銅研究組織（ICSG）發布的8月份報告顯示，2022年上半年世界礦銅產量同比增長3%，其中銅精礦產量同比增長約2.3%，溼法冶煉電解銅（SX-EW）產量同比提高6.5%。
2022年初一些國家的礦銅產量仍然受到疫情相關限制措施的制約，多個國家的奧密克戎變異毒株感染人數持續高企。但是全球礦銅產量受益於新銅礦投產或者銅礦增產帶來的額外產量以及2021年前幾個月產量較低的基數效應，去年初實施的疫情限制更爲嚴格，導致全球產量下降。
在全球頭號銅生產國智利，2022年上半年的產量同比降低6%，其中銅精礦產量降低9%，溼法冶煉電解銅產量增加2.3%。該國的幾個銅礦產量下降，因爲疫情引發離職率高企，礦石品級下降，以及長期幹旱導致水供應減少。
在全球第二大銅生產國祕魯，今年上半年的產量增幅只有1.3%，因爲兩大主要銅礦（南方銅業的Cuajone銅礦以及五礦資源的拉斯班巴斯銅礦）因當地社區抗議活動而長期停工。2022年上半年的產量比疫情前的2019年減少8%。
期貨日報8月30日報道：在“雙碳”背景下，再生有色金屬產業對促進經濟綠色可持續發展發揮着重要作用，同時再生有色金屬產業是我國循環經濟發展的“橋頭堡”，對實現有色金屬工業的節能減排具有重要意義。在此背景下，近日“2022年（第四屆）中國再生銅產業鏈供需交流會”在浙江臺州舉行，此次會議聚焦再生銅產業發展政策，深入剖析產業發展形勢，強化期現行業交流，爲銅產業鏈企業高質量發展提供有力支持。
“浙江臺州是我國重要的廢舊資源拆解利用的基地，同時是銅棒、銅板、銅箔、銅帶、銅合金的加工重鎮，可以說再生金屬產業在這裏實現了蓬勃發展。”中國再生資源產業技術創新戰略聯盟理事長李士龍表示，在國家再生金屬相關政策的多次調整中，臺州發揮出再生金屬產業的集聚優勢、確立了再生金屬的產業定位、摸索出產業的創新亮點、挖掘出潛在的市場、提高了市場的佔有率，爲國內外同行業樹立了典範。
看向再生銅產業現狀，李士龍表示，我國銅資源對外依賴度較高，爲了解決國內資源短缺問題，滿足我國銅消費需求，廢銅的再生利用作出了重要貢獻。數據顯示，2022年國內再生銅原料回收量約255萬噸（金屬量），佔再生銅原料供應量的65.2%。再生銅產業原料結構由2015年以前的進口爲主，轉爲國內回收爲主。同時在“雙碳”政策及循環經濟要求下，國家出臺了一系列政策支持再生金屬產業健康發展，尤其是再生銅產業方面，不受“兩高一資”的限制，同時享受退稅政策和零關稅待遇。
不過他也表示，當下再生銅產業發展面臨一些問題，一是原料保障程度低、產業抗風險能力差；二是缺乏專業、規範的回收體系；三是企業融資困難、對衝風險能力弱；四是產品結構單一、利潤率低、議價能力弱。其中，他特別提出，再生銅企業普遍存在資金佔用大、回收與加工相對獨立，原料庫存周期短的問題。而且再生銅產業還存在原料標準化程度低、品種多以及廢銅原料回收源頭無票等問題，這導致再生有色金屬產業從原料到產品的金融屬性一直難以實現，企業融資難融資貴的問題更加突出。
8月30日消息；8月中下旬，倫銅窄幅波動，滬銅振蕩中略偏強，表現略好於倫銅，但26日晚美聯儲主席鮑威爾在全球央行會議上發表鷹派言論，致使銅價衝高回落。
8月底的傑克遜霍爾全球央行年會受到市場廣泛關注，它是9月底議息會議前最爲重要的一次會議，美聯儲主席鮑威爾表示，將繼續採取“強力”措施抗擊通脹，將通脹降至2%仍然是美聯儲的重點目標，但同時警告強有力的加息措施將爲美國家庭和企業帶來“痛苦”。隨着鮑威爾態度的落地以及9月底會議的臨近，市場關注的重心重回美聯儲貨幣政策走向上，並不排除9月加息75個基點的可能，因此銅價將承壓。近期美元指數較強，再度回升至109上方，在歐洲深陷能源短缺及更高通脹背景下，美元仍有上行潛力，也將利空銅價。
庫存低位難累積
外媒8月27日消息：智利國家銅業公司Codelco周五發布報告，調低了2022年的銅產量前景，原因包括一些礦山的回收水平以及智利Chuquicamata礦區的礦石品級較低，以及一些建築工程的致命事故導致項目停止運營。
Codelco現在預計今年銅產量將達到149萬至151萬噸，低於之前預測的161萬噸。
上周四Codelco在給智利監管機構的一封信中披露了產量預期下調，其中提到去年年底發生山體滑坡後，該公司被迫對MinistroHales礦山進行重新設計，降低了該礦山的回收水平。此外地質原因和材料處理系統問題影響了有百年歷史的Chuquicamata礦。
Codelco臨時首席執行官安德烈?索佳雷特表示公司將繼續作出一切努力，以便在今年年底前實現盡可能高的產量水平。
