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繁●上半年海外疫情超預期，尤其是印度及祕魯，全球鉛礦產量恢復量偏低。國內受內蒙古能耗管控、雲南限電及新資源稅費影響，鉛礦產出也略低於市場預期。下半年國內外鉛礦產出有望溫和回升，但國內供應偏緊的局面或難扭轉。上半年國內原生鉛產出較平穩，下半年產量同比及環比或呈現溫和擡升，預計年度增量20萬噸。再生鉛方面，上半年產量及總產能同比均大幅增加，下半年產量釋放量及節奏仍受利潤主導，總體看伴隨着部分新產能將繼續投放，總產能基數不斷增加，全年再生鉛產量有望達390-400萬噸。
●需求方面，7-8月份高溫旺季仍值得期待，但考慮到蓄電池企業成品庫存較高，或限制企業開工率回升幅度。另外，年底至明年初，伴嚴寒天氣或將再度階段性帶動蓄電池需求，企業開工有望階段性轉好。終端，下半年電動自行車過渡期需求及汽車溫和增長將提振耗鉛，此外，通信基站向好也將帶動部分蓄電池訂單，但中長期看，鋰電滲透率不斷增加，將擠佔鉛蓄電池佔比，消費逐步萎縮。
●整體來看，下半年鉛市供需矛盾並不突出，或難以打破區間寬幅震蕩走勢。上行存需求萎靡、庫存高企的制約，下行存再生鉛成本支撐及礦端收緊的支撐。不過，伴隨着需求階段性好轉，鉛價或存一定反彈做多機會，但高度不宜過於樂觀。預計下半年鉛價主要運行區間在14500-16500元/噸。
操作建議：階段性做多
風險提示：需求旺季不旺，鉛礦供應超預期增加
