2022年8月華泰期貨錫月報：海外需求受抑 關注內外反套機會

策略摘要

由於目前歐美央行持續的加息動作，使得海外需求受抑，LME庫存與國內庫存變化呈現背離，單邊操作暫時仍以中性爲主，但可關注內外反套的機會。

核心觀點

錫主線邏輯

1. 礦端供應方面，由於此前受到緬甸拋儲疊加宏觀因素的影響，錫價大幅回落，故此錫精礦價格也受到拖累一同走低。而在加工費方面，由於進口礦的及時補充，使得加工費仍呈現小幅走高的局面。預計在此後的8月間，隨着國內旺季需求或將逐漸臨近，因此錫精礦的進口需求或將逐漸走高。

2. 冶煉供應方面，由於目前冶煉利潤仍然相對可觀，並且隨着雲南豐水季的臨近以及下遊需求自疫情陰霾中逐漸走出，疊加煉廠檢修的逐步完成。預計8月間，產量將呈現回升的態勢。

3. 進出口方面，7月進口量在進口盈利窗口大部分時間處於關閉狀態，預計8月進口量將會出現一定程度回落。同時需要密切關注印尼方面對於出口限制的相關政策變動情況。

4. 終端方面，目前汽車板塊由疫情中恢復相對明顯，故此下半年需求有望在旺季預期下逐步趨好。電子板塊的情況類似，並且由於3C類商品的價格並不像汽車那般高昂，疊加當下各類直播平臺對於電子類產品的大力營銷，因此即便在疫情衝擊使得居民消費能力受到限制的情況下，電子板塊後市需求展望仍相對樂觀。

總體而言，8月間，預計供需兩端持續一同回升。海外需求由於受到歐美央行持續加息的影響而受到抑制，國內需求則有望在4季度旺季的預期下逐漸向好。單邊操作暫時仍以中性爲主，可關注內外反套的機會。

策略

單邊：中性

套利：內外反套

期權：暫緩

風險

疫情反復 需求旺季預期無法切實落地