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核心觀點
錫主線邏輯
1. 2023年1-4月，國內錫精礦產量2.39萬噸，累計同比上漲1.35%。國內錫精礦累計進口量達74171噸，累計同比大幅下降29.05%。近期緬甸佤邦再度傳出禁止開採錫礦風聲，加重市場對於錫礦供應的擔憂。5月間國內加工費維持在9,750元/噸。近期錫礦加工費維持相對低位，部分時間加工費已經接近生產成本。
2. 冶煉供應方面，2023年1-5月（原生+再生）產量達到10.3萬噸，較2022年同期上漲16.35%。國內煉廠開工率有所回升，達到了66.4%，錫錠供應維持平穩。此外雲南維持幹旱天氣，降水較往年較少，電力供應方面或受影響，但此因素的幹擾在後市隨着雨季的到來或將逐步淡去。另外需要注意的是，近期國內個別重要企業有所減產，一度對供應產生幹擾。
3. 進出口方面，2023年4月精煉錫進口量爲2013噸，同比減少38.63%，環比增加6.85%。近期錫錠進口出現虧損，進口量預計將減少。
4. 終端方面，目前國內汽車傳統板塊近期表現並不十分理想，但新能源汽車則維持高速增長，同時汽車真正產銷旺季爲下半年，因此目前也不宜過分悲觀。國內家電產銷量在地產竣工端向好的背景下展望相對樂觀，但出口則存在一定隱患。電子板塊目前表現仍相對低迷，關注半導體周期（近期費城半導體指數出現大幅上漲）以及人工智能算法基建可能會對錫品種需求帶來的提振效果。
5. 庫存方面，錫品種目前庫存水平在有色金屬各品種中屬於相對偏高，國內社會庫存自去年11月起大幅上升。不過5月間國內社會庫存短暫回落0.04萬噸至1.07萬噸，但6月第一周便再度回升至1.1萬噸以上。而LME庫存變動則相對有限。目前由於電子板塊表現仍相對低迷，預計錫庫存將維持高位。
總體而言，當下錫品種在有色板塊中庫存處於較高水平，並且目前仍處於持續累庫之中。但在此前的下跌過程中，下方成本支撐經測試也相對強勁，因此目前錫品種或仍維持震蕩格局。
策略
單邊：中性
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
終端需求持續低迷
