美爾雅期貨鋅早評（2022年07月20日）

隔夜鋅價呈高位震蕩之勢，繼續上行受阻。從基本面來看，全球礦供應仍難言寬鬆，未有明顯增量跡象，礦的整體供給不及預期。截止7月15日，SMM周度國產礦加工費報3550元/噸，進口礦報190美元/噸，環比上周均無變化。冶煉端，歐洲電價近期快速上漲，覆蓋前三個月的跌幅，超越前高，能源危機對歐洲精煉鋅冶煉的限制有進一步加深的可能。國內6月精煉鋅產量環比滑坡明顯，主因廣西部分冶煉產能受暴雨影響減產，湖南、陝西、內蒙等地區部分冶煉產能檢修等，近期鋅價快速下跌，冶煉廠利潤亦受影響明顯下行，預計7月國內精鋅供應仍難恢復。消費端，國內穩增長按部就班，下遊需求存回暖預期。不過，6月房地產數據仍在下滑,房地產若未能企穩，即使基建、汽車等其他領域發力，鋅消費可能也難有亮眼的表現。海外，在美聯儲的猛烈加息下，衰退預期不斷升溫，海外前期的景氣需求面臨回落壓力，這給有色金屬價格帶來較大的下行壓力，是當前行情的核心驅動點。 

宏觀，尤其是美國通脹和加息仍然是當前行情的主驅動因子。美國6月CPI明顯超預期，美聯儲將更加激進加息的預期升溫，有色金屬整體處於承壓狀態。當前行情下，相較抄底做多，反彈後高空的勝率可能相對更高。