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策略摘要
國內方面，鋅礦加工費或小幅下調，但目前國內冶煉廠利潤尚好，除雲南以外地區國內煉廠積極生產開工。而因近期雲南地區幹旱加劇，多家鋅錠冶煉廠均收到了限電控產通知，短期鋅冶煉運行產能仍受到一定幹擾，預計隨着二季度末西南地區進入豐水期，當地的減停產能或逐步復工復產。需求方面，雖然國內經濟政策維持寬鬆向好，但實際經濟修復不及預期樂觀，鋅錠下遊實際新增訂單及需求相對偏弱，預計6月鋅市消費難有超預期表現。
海外偏空因素較多，一方面在全球高利率環境下，歐美經濟衰退風險加劇，市場信心相對敏感，後續宏觀方面或許會對鋅價施壓，抑制鋅價的上行空間。另一方面，隨着近期歐洲天然氣及電價震蕩回落，煉廠復產的預期較強，需關注海外冶煉相關動態對價格的刺激。
綜合來看，鋅市場供增需弱，價格受宏觀情緒影響較大，預計滬鋅主力合約大致運行區間爲18500-20500元/噸，建議可沿20500元/噸一線逢高賣出套保，反彈沽空思路對待，後續國內外政策變動和相關經濟數據的變動仍將作爲未來主導鋅價的因素之一，需關注市場對經濟走勢預期變動對鋅價的影響。
2023年5月產業鏈各環節情況梳理
原料端：鋅精礦進口加工費運行於190-210美元/幹噸之間，均價200美元/幹噸，較上月末下調15美元/幹噸。國產鋅精礦加工費運行於4600-5400元/金屬噸之 間，均價4930元/金屬噸，較上月末下調40元/金屬噸。國內大型礦山正常生產，礦端供應維持穩定。
冶煉端：一方面，先前檢修的煉廠逐步恢復產量；另一方面，雲南限電的邊際影響減弱，部分煉廠開工恢復正常。雖然在鋅價以及需求端均疲弱的條件下，生產企業開工積極性不及往日，但大型煉廠多維持正常生產，預計5月產量增加至55-56萬噸。
消費端：市場需求表現偏弱，終端訂單表現不理想。下遊企業對後續市場消費持觀望態度，整體維持剛需採買，現貨市場成交一般。其中鍍鋅板塊受黑色價格以及房地產疲軟影響下表現偏弱，開工在60%左右，壓鑄板塊也迎來傳統淡季，開工率47%，氧化鋅板塊開工率在60%左右，受輪胎訂單影響爲主。
庫存端：截至5月29日，SMM七地鋅錠庫存總量爲10.63萬噸，較上月底的11.49萬噸減少了0.86萬噸，隨着鋅價下行，下遊逢低補庫，社會庫存延續去化，去庫速度放緩。截止5月31日，LME鋅庫存8.75萬噸，較上月底的5.3萬噸，增加了3.45萬噸，庫存回升但整體仍處於歷史相對低位。
策略
預計滬鋅主力合約大致運行區間爲18500-20500元/噸，建議可在20500元/噸一線逢高賣出套保，跨品種空配思路對待。
套利：中性。
風險
1、國內消費快速回暖
2、流動性變化超預期
3、供應大幅收緊
