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繁概述：納指和標普指數再創歷史新高，但美國10年期國債收益率創4個月新低，跌破1.3%，5月職位空缺數創新高，市場擔憂貨幣收緊提前顯現，樂觀情緒明顯降溫，加之英國疫情有發酵之勢，市場避險情緒再起，限制倫鋅上行空間。
現貨加工費暫時持穩，短期鋅礦供應趨鬆態勢將延續
國內主要地區鋅礦加工費未繼續上調，國產礦加工費主流報價持平於3900-4300元/噸；進口礦主流報價持平於70-90美元/幹噸。7月份國內自產礦月度加工費進一步上調150元/噸至3950-4350元/噸，進口礦加工費上調7.5美元/幹噸至70-90美元/幹噸。伴隨國內冶煉產能擴張，國內鋅精礦供需缺口不斷擴大；未來冶煉原料中二次物料佔比增加是大勢所趨，國內礦需求缺口將逐步收窄。進口鋅精礦依賴度自2016年起逐年攀升，在2020年達到頂峯，國內的低加工費吸引着海外鋅精礦流入。
進口鋅精礦的來源國結構越來越趨於集中。澳大利亞和祕魯提供我國進口鋅精礦50%以上的需求，因此地緣政治等不確定性因素將更加重要。2021年1-5月進口鋅精礦累計164.54萬實物噸，同比2020年下降9.5%，絕對量減少17.18萬噸。上半年鋅精礦進口窗口偶有開啓，進口量低於市場預期，也低於去年同期，導致國內原料格局在上半年一直維持較爲緊張的格局，而在六月的節點上來看，國內冶煉廠的需求相較上半年逐步恢復，對於進口鋅精礦的需求將環比上半年繼續增加。下半年預計進口鋅精礦環比增加的概率較大。全年來看與去年進口礦總量或基本相當。
7月冶煉產出將回升，第一批拋儲已投標落地
6月精煉鋅產量50.8萬噸，環比增加1.33萬噸或環比增加2.69%，同比增速9.15%，1-6月累計產量301萬噸，累計同比增加4.51%。6月國內精煉鋅供應增量高於預期，一方面，雲南地區限電陸續於10號附近結束，後續企業基本逐步恢復正常；甘肅地區煉廠常規檢修；另一方面，煉廠檢修後復產，超預期的增量在於陝西地區煉廠提產速度較快。進入7月，雲南地區煉廠除部分煉廠常規檢修以外，其他煉廠基本全部恢復正常；其他增量依然來自於檢修後的復產；減產方面，以內蒙及安徽地區煉廠檢修爲主，但減量相對較少，故預計7月精煉鋅產量環比增加2.24萬噸至53.4萬噸，8月國內精煉鋅產量環比減少0.4萬噸至52.64萬噸。
鍍鋅內需回暖，出口或走弱
因“七一”建黨獻禮停產結束，上周北方停產企業多回歸生產，同時鋼材價格上漲對消費也略有帶動，鍍鋅管開工環比回升；但鍍鋅結構件訂單仍未改善。國內主要鍍鋅企業中，整體開工率爲78.95%，產能利用率70.59%，周產量84.91萬噸，較上周下降0.28萬噸鋼。鍍鋅板企業廠庫存量爲182.98萬噸，較上周減少0.79萬噸。下遊鋅需求同比變化不大，鍍鋅企業產能利用率超過2020年和2019年。
中國汽車工業協會發布的最新數據顯示，6月我國新能源汽車產量刷新當月歷史記錄，爲24.8萬輛，同時銷量再創歷史新高，6月新能源汽車銷量爲25.6萬輛，環比增長17.6%，同比增長139.3%。其中，新能源乘用車6月銷量爲24.1萬輛，環比增長18.3%，同比增長153.4%。新能源商用車6月銷量1.4萬輛，環比增長8.2%，同比增長23.7%。
上半年家用空調、冰箱以及洗衣機單月產量都刷新了歷史單月產量高位。下半年預計增速會有所放緩。此外，家用空調的庫存在2019年就開始增加，內銷及外銷都面臨較大壓力，加之2020年疫情的影響，家用空調庫存達到歷史高位。在今年家電用主要原料銅鋅都漲價的背景下，下半年空調面臨去庫的壓力較大，預計產量繼續增加的概率會偏小。
總結
中國央行全面降準，釋放長期資金約1萬億元，定向支持小微企業，對衝出口，穩住總需求，將繼續提振短期市場情緒。國內鋅基本面略轉弱。鋅礦供應維持向好，7月內外加工費均環比增加。精煉鋅也呈現邊際好轉，6月雲南限電超影響低於預期，月度產量50.8萬噸，7、8月產量預計維持在50萬噸上方。國儲完成首批拋售，成交價較市場折價千元以上。需求方面，“七一”建黨獻禮結束後北方停產企業恢復生產，且鋼材價格上漲，帶動開工上行，但消費淡季不改；壓鑄鋅合金企業開工略回升，但銷量下滑，合金廠成品庫存出現累積。降準或繼續提振短期鋅價修復上行，但上方高度暫難樂觀，預計滬鋅於上方22800-23000元/噸的壓力位將再度體現。
中投期貨研究所 李小薇
期貨從業資格證書號：F0270867
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