興業礦業深度研究:持續成長的鋅銀礦業巨頭

　　首次覆蓋增持評級。銀漫礦山產量不斷提升,預計大幅增厚公司業績,此外公司外延並購頻繁,未來有一定的外延預期。預測公司2017-2019EPS 0.36/0.63/0.81元。首次覆蓋目標價13元,對應2017-2019年PE 36/21/16,空間38%,增持評級。

　　銀漫產量持續提升,銀鋅價格居高位,公司業績快速釋放。公司優質礦山銀漫礦山稟賦優異,投產後產量釋放超預期,2018年有望貢獻年產銀210噸/鋅2萬噸/鉛3000噸/銅5000噸/錫7500噸,未來銀漫仍將通過擴產不斷的提升精礦產量,具有很強的成長性,我們判斷銀漫業績將大幅度超業績承諾(2017-19業績承諾3.66/4.64/4.64億元)。此外,我們認爲未來銀、鋅等有色金屬價格將維持高位,公司迎來業績高速增長期。

　　收購頻繁,外延預期強烈。興業礦業自借殼上市以來,積極收購礦山,增加自身金屬礦石儲量。大股東興業集團承諾未來將旗下有色金屬礦權注入上市公司平臺,同時公司成立30億元的產業並購基金,用於礦產資源及相關領域的投資,我們預計公司未來將進一步的通過外延並購,增強自身的上遊資源布局。

　　催化劑:銀漫、白旗乾金達礦山開發超預期