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繁主要邏輯：
1. 宏觀：4 月經濟數據繼 PMI、社融下滑之後，包括規模以上工業增加值、城鎮固定資產投資和社會消費品零售總額均出現回落，中國經濟不改下行趨勢，疊加中美貿易摩擦升級，市場情緒悲觀。
2. 需求端：下遊需求回暖，鋁錠去庫存延續，5 月 23 日電解鋁現貨庫存 128.2 萬噸，相比 5 月 17 日下降 6.4 萬噸。
3. 成本端：本周受海德魯復產消息影響，國內氧化鋁價格漲幅放緩，本周整體上漲 70 元/噸。預計後期氧化鋁價格仍有一定上漲空間。
4. 供應端：SMM 數據顯示，4 月中國電解鋁產量 289.0 萬噸，同比減少 2.08%，1 至 4 月國內電解鋁總產量爲 1152.3 萬噸，同比減少 1.42%，4 月以來雖然有部分產能逐漸復產，但對 4 月整體產量貢獻有限。
5. 技術面：技術上看，上方壓力關注 14420 元/噸，下方支撐關注14000 元/噸。
周度關注：
1. 持續關注山西赤泥泄露事件影響程度；
2. 跟蹤電解鋁社會庫存去化的持續性；
3. 電解鋁企業新增及復產情況；
4. 海德魯氧化鋁廠復產進度。
周度觀點：
宏觀上，4 月經濟數據繼 PMI、社融下滑之後，包括規模以上工業增加值、城鎮固定資產投資和社會消費品零售總額均出現回落，中國經濟不改下行趨勢，疊加中美貿易摩擦升級，市場情緒悲觀；供應端，4月全國電解鋁產量 289 萬噸，同比減少 2.08%，4 月以來雖然有部分產能逐漸復產，但是短期供應增量有限；需求方面，下遊消費回暖推動鋁錠社會庫存去庫延續，5 月 23 日電解鋁現貨庫存 128.2 萬噸，相比 5 月16 日下降 6.4 萬噸，短期需求偏強仍然支撐鋁價，疊加成本端的因素鋁價偏強震蕩。然而伴隨 2 季度末供應壓力的擡升和 3 季度即將進入消費淡季，中長期而言，滬鋁上方空間恐有限，建議持有偏空思路，只是供需格局扭轉仍需時日，建議等待合適的拋空時機。
