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繁 一、行情回顧
本月，滬鋁主力1804走弱，最高價14580，最低價14030，收於14325元/噸，跌205元或1.41%。成交量增加136.9萬手至288.9萬手，持倉量增加33870手至27.1萬手。
外盤方面，本月美元指數回暖，最高90.698，最低88.240，收於90.622，月漲1.534或1.72%。倫鋁本月受美元走強和美國股市大跌影響走弱，最高價2235美元，最低價2112.5美元，月跌78美元或3.53%。成交量增加15104手至30.7萬手，持倉量減少34346手至68.3萬手。
二、庫存情況
國內方面，本月上期所庫存持續刷新最高記錄，截至3月2日，上期所倉庫存小計爲842396噸，較上月增加47078噸。其中倉單庫存爲775592噸，較上月增加21227噸。春節假期歸來，下遊消費尚未好轉，預計庫存將持續高企，令鋁價承壓。
外盤庫存繼續處於低位。截至3月2日，LME鋁庫爲1077650噸，上月減少23725噸，目前庫存水平位於近九年來的低位,利好外盤。
三、現貨情況及價差走勢
2月有傳統春節假期，下遊企業去年提前放假，而且大部分廠家在元宵節後開工，因此2月份現貨市場消費依然疲弱。2月份A00鋁錠現均價爲14013.75元/噸，環比1月份均價下降566.70元/噸，2月份基差均值爲-165.94元/噸，環比1月份下跌 8.89元/噸。由於下遊需求尚未恢復，本月現貨交易平淡，成交較少。由於基差持續走弱，可以考慮進行買現貨賣期貨的正向期現套利。
跨期價差方面，本月近月合約貼水與主力合約，平均貼水94.38元/噸，較上月縮小4.72元/噸，本月並沒有出現跨期套利機會。
四、供需分析
（一）原材料價格走勢
截至3月2日，全國氧化鋁加權平均價達到2865.06元/噸，對比1月份均值 2870.14元/噸小幅下跌5.07元/噸。
動力煤方面，2月份動力煤走弱，收於636.6元/噸，跌27.8元或4.18%。據卓創資訊因下遊企業尚未全面開工，沿海六大電廠日耗連續14 天位於 40 多萬噸的水平運行，庫存可用天數升至 30 天左右，在庫存充足和電廠日耗減少的背景下，主力電廠採購不積極，北方港口煤價下行趨勢明顯， 5500 大卡煤主流平倉價降至 700 元/噸左右。3月份天氣逐步回暖，動力煤需求或減弱，價格或下降。
預培陽極方面，四地預培陽極均價達到4351.17元/噸，較上個月下跌105.65元/噸。
卓創監測數據顯示，2018年1月份國內電解鋁企業整體處於微盈利狀態，這主要歸功於上旬期現鋁價居高運行及供應端原料價格繼續下跌。綜合測算，截至12月底，我國電解鋁企業算數平均生產成本14298.12元/噸，較上月底增加12.6元/噸，行業平均盈利181.88元/噸；加權平均生產成本13579.23元/噸，較上月底下降402.3元/噸。1月份涉及利潤統計的電解鋁運行產能3465.6萬噸，虧損產能645.3萬噸，虧損產能佔比18.62%，較上月下降近26個百分點。
產量方面，據國際鋁業協會（IAI）公布的數據顯示，全球2018年1月原鋁產量增至555.7萬噸，去年12月修正後爲539.8萬噸。IAI稱，1月日均原鋁產量增至17.93萬噸，去年12月修正後爲17.41萬噸。數據顯示，中國產量自2017年12月的271.4萬噸攀升至287.7萬噸。世界金屬統計局(WBMS)在其網站上公布的數據顯示，2017年全球原鋁市場供應短缺141.4萬噸，2016年全年供應短缺77.0萬噸。2017年全球原鋁需求量爲5,986萬噸，較2016年增加117.9萬噸。2017年全球原鋁產量較2016年增加53.50萬噸。
（四）進出口分析
進口方面，18年1月份我國進口鋁土礦7037633噸噸， 同比增長53.46%，其中從幾內亞進口3523203噸，同比增長114.57%，從幾內亞進口的鋁土礦佔到進口鋁土礦總量的50%。1月份我國氧化鋁進口量爲73264噸，同比減少72.3%。爲段扎的鋁及鋁材1月份出口量爲44萬噸，同比增長14.3%，比去年同期高出9.1個百分點，表明1月份外需向好。 另外，2月份滬倫比值均值爲6.57，低於5年均值7.48，低滬倫比值利於鋁材出口，可在一定程度上緩解國內供應壓力。
值得注意的是，美國時間2月27日，美商務部發出針對進口中國鋁箔的“雙反”終裁，終裁認爲中國鋁箔存在48.64%~106.09%的傾銷幅度以及17.17%~80.97%的補貼率。據美商務部的數據，2016年中國鋁箔2016年出口量爲108萬噸，其中出口美國的量爲16.9萬噸，佔比爲15.64%，佔總出口量的比值並不高。低滬倫比值或能繼續刺激中國鋁材出口到其他國家，美國對中國鋁制品實施制裁可能不會對我國鋁材出口造成嚴重影響。
四、行業信息
河南省發布《 關於印發河南省 2018 年大氣污染防治攻堅戰實施方案的通知》 ， 《 通知》指出， 2018 年採暖季,全省電解鋁、 氧化鋁企業實施限產 30%以上;對炭素企業實施停產;對有色金屬再生企業的熔鑄工序限產 50%以上;原料藥生產企業和生產過程中使用有機溶劑的農藥企業的涉 VOCs 排放工序,原則上全部實施停產。對 2018 年 10 月底前穩定達到特別排放限值的電解鋁企業,豁免其錯峯限產比例降低爲 10%,但要按當地重污染天氣應急預案要求參加污染管控;對2018年10月底前穩定達到超低排放限值的炭素企業,豁免其由停產改爲限產 50%,但要按當地重污染天氣應急預案要求參加污染管控。 這些規定顯示了河南省在今年採暖季的限產力度， 將大於去年， 消息利好。
河南當地鋁企向 SMM 表示， 受近期鋁價連續下行影響， 企業處於虧損階段， 取暖季停產的電解鋁產能並不一定在 3 月 15 日後馬上復產， 實際復產時間仍然看鋁價走勢。 SMM 統計，2017 年取暖季河南影響電解鋁年產能合計 55 萬噸。
六、後市預測
綜上所述，外盤方面，目前倫鋁庫存依然維持低位，而且全球鋁市供應缺口依然存在，外盤基本面向好。但是目前美股氛圍偏空，或影響到有色板塊，令倫鋁承壓。技術上看，周K線收得較長下影，但5周均線下穿10周均線形成死叉。預計下月倫鋁高位運行，運行區間2100-2200美元。國內方面，庫存持續增加，繼續給滬鋁造成壓力，但是目前鋁價在成本端附近，或對鋁價形成支撐，而且目前滬倫比值偏低，利好出口，或將在一定程度上還價國內供應端的壓力，而且元宵過後下遊企業陸續返工，需求可能逐步回暖。技術上看，周級別均線系統空頭排列，但是周級MACD綠柱指標逐步縮短，預計下月滬鋁震蕩運行，運行區間14000-14500，僅供參考。
