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繁 ◆ 本期觀點：
1）本周特朗普籤署關稅公告，決定對進口鋼鐵和鋁分別徵收25%和10%的關稅，加拿大和墨西哥暫時得到豁免，其餘國家可通過其他條件談判妥協豁免關稅。這比此前市場預期要低，同時這一不確定性爲鋁價提供了波動的風險，但預期國內出口會有增加。低比值下變相出口和通過境外轉口方式的庫存轉移仍會增加，或尋求國外其他地區消化。2月份未鍛造鋁及鋁材出口37.2萬噸，同比大增43.08%，預計3月份關稅空窗期下國內鋁材出口仍會有亮點。
2）國內方面，受取暖季限產及環保影響，2月份產量及消費均出現下降，同時庫存增加仍預示當下仍舊過剩，本周國內社會顯性庫存達到221.3萬噸。本周在市場普遍悲觀預期宏觀下，金屬板塊出現大跌，此前我們比較擔心的是，像鋁成本定價情況，短期鋁價可能會出現這種情況：需求疲弱，過剩狀況下電解鋁利潤壓縮，同時取暖季氧化鋁早於電解鋁復產並且仍有利潤空間，繼續向上遊擠壓利潤，反過來鋁價利潤修復，鋁價仍有降價空間，但這一情況前提是需求持續萎縮。不過了解到華南和河南了解到的，下遊節後訂單表現還算不錯，在當前鋁價格下，接下來需要關注點仍是消費這端表現。
3）我們仍認爲對鋁價判斷仍有幾個變量值得關注，一是取暖季對供需的擾動結束，國內下遊消費先於供應端限產復蘇，庫存增量少於預期；二是境內外底比值下變相出口增加，2、3月份鋁材出口繼續貢獻增長；三是2018年供給側改革仍舊進行，全行業重新步入虧損的概率較小；四是關注後續產能指標批放的時間節點，晚於消費正常增速時仍有出現階段性短缺的機會。近期出於對節後消費復蘇及環保繼續深化的預期，滬鋁在當前價格下仍具有安全邊際。
4）隨着消費的恢復及庫存的企穩，滬鋁價格預計將出現向上修復，於下周預計滬鋁主義運行區間13900-14700元/噸。
◆ 重要數據：
1）成本：氧化鋁和陽極價格小幅下降，煤炭價格小幅下降，粗略核算盤面即期電解鋁產能加權平均成本爲14000元/噸；2）現貨：本周現貨成交主要在貿易商之間，下遊按需採購，整體看下遊消費恢復稍緩，鋁價的走軟反令下遊稍有觀望。期現貼水收窄緩慢。下周當月合約面臨交割，期現是否回歸仍看下遊復蘇情況。本周五上海現貨貼水期貨100元/噸，廣東現貨貼水80元/噸，兩地價差收窄至20元/噸；3）庫存：本周LME庫存減少1.13萬噸至131.2萬噸；國內社會庫存增加8.7萬噸至221.3萬噸；4）比值：特朗普關於鋁關稅協議稍弱於預期，滬倫比值低位反彈，現貨比值至6.71，三月比值爲6.78。原鋁進口虧損2314元左右；5）期貨持倉：滬鋁期貨持倉量增加2.3萬噸至81.1萬手，倫鋁期貨持倉量減少0.3萬手至68萬手；6）鋁棒：本周鋁棒五地庫存10.6萬噸，較節前減少3.75萬噸。
◆ 交易策略 ：
1）建議成本線附近逢低買入。
2）倫鋁已回歸升水結構，以及美國關稅落定，反套策略可以建議少量操作。
