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繁摘要：上周鋁價在市場多維消息面的利空下震蕩收跌0.57%，跌幅收窄；節後電解鋁開工率上升，庫存壓力不減，目前高庫存仍是制約鋁價反彈的主要因素；但是從成本端來看，電解鋁利潤空間較小，成本上仍對價格具有支撐。後期需關注下遊需求的變化，目前技術上存在反彈需求，操作上建議可在14000點附近做多滬鋁1805主力合約。
操作策略
對於滬鋁1805主力合約在14000點附近逢低做多，止盈放在14500點附近，止損400點。
一、1月份電解鋁產量下降
1 月份國內電解鋁產量 298.5 萬噸，同比減少 1.7%，環比下降 0.5%，年化運行產能 3514.6 萬噸。新增產能方面，目前廣西百礦、內蒙古蒙泰、內蒙古創源、內蒙古聯川、廣西華磊等產能處於投產通電過程中。據統計截止 2 月底，國內具備投產條件尚未投產的產能達到 240 萬噸左右，具體投產進度取決於鋁價以及政策。而 2018 年全年可投產的產能高達 400 多萬噸。新增產能大多集中在廣西雲南內蒙古一帶，政策壓力相對較小，預計 2018 年電解鋁月度產量最高或達到 330 萬噸左右，供應壓力依然巨大。
二、庫存內高外低
國內庫存整體處於較高的位置，其中無錫、南海兩地的庫存較高；截止3月15日，LME 庫存爲1311900噸，繼續保持低位震蕩狀態。國內庫存爲846913噸，與上周相比繼續保持增長，但是可用庫容量處於下滑走勢。預計在2018年有色去產能加碼的預期下，未來國內庫存大概率將從高位回落。
三、美國增加進口鋁關稅影響有限
2018年3月8日，美國總統特朗普籤署命令，認爲進口鋼鐵和鋁產品威脅到美國國家安全，決定將對進口鋼鐵和鋁產品全面徵稅，稅率分別爲25%和10%，暫時排除加拿大和墨西哥的產品，而美國其他的安全及貿易夥伴則可通過談判避免徵收。
對中國來說，雖然會對國內鋁加工行業造成一定衝擊，但影響相對有限，因爲中國出口到美國的鋁材中，佔比較大的產品爲鋁板帶箔，而兩種產品遭受的“雙反”稅率預計在50%~170%，而大部分企業面臨的“雙反”稅率均超過100%，因此，增加10%的進口關稅對於中國鋁材出口美國總量的影響相對有限。
四、電解鋁利潤空間較小，對鋁價有支撐
上遊氧化鋁企穩，動力煤價格高企，預配陽極出現一定回調，魏橋 3 月預焙陽極採購價下調 200 元/噸，其他原材料價格並未出現明顯變化，目前電解鋁成本 14300 左右。從後市來看，短期電解鋁成本存在一定走弱的可能性，但下降空間不大，電解鋁成本大幅低於 14000 的可能性較低。
五、技術分析
下圖是滬鋁1805主力合約周K線走勢圖，從走勢來看，鋁價在連續三周收跌的情況下，短期價格存在超賣的可能，預計下周鋁價有望迎來一波反彈行情。
恆泰期貨研究所 戴俊生
