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繁【行情回顧】：
上周倫鋁開盤價1801美元/噸，最高價1825美元/噸，最低價1793.5美元/噸，收盤價1823.5美元/噸，較前一周上漲1.25%或22.5美元/噸。
滬鋁主力合約開盤價14200元/噸，最高價14285元/噸，最低價14020元/噸，收盤價14075元/噸，較前一周下跌0.71%或100元/噸。
【基本面邏輯】：
宏觀方面：近期宏觀邊際改善修復市場風險情緒，美股刷新歷史新高。但美國耐用品訂單等數據疲軟施壓美元，美元指數上周大幅回落對有色整體形成一定提振。
氧化鋁：上周，澳鋁FOB價格持續在278.5美元/噸。EGA氧化鋁新項目2018年實現產量100萬噸，2020年上半年200萬噸產能將達產。國內氧化鋁價格企穩於2400元/噸上方，部分地區價格出現10元左右回暖。國產礦石價格堅挺，氧化鋁行業平均成本2480元/噸附近，北方氧化鋁產能已陷入現金虧損局面，年末氧化鋁廠還貸等因素使得減產意願不強。交口信發暫無復產消息，靖西天桂預計1月達產，國電投遵義繼續推遲，部分氧化鋁廠繼續推進進口礦技改。需求方面，隨着電解鋁產量緩慢增長，氧化鋁需求有所增加，但考慮到進口壓力以及目前氧化鋁減產產能供應彈性較大，價格難以出現明顯反彈。但隨着減產的傳導，階段性短缺有望使得價格止跌並小幅反彈。此外市場消息稱中鋁防城港200萬噸氧化鋁項目有望於一季度末投產。
電解鋁：倫鋁上漲至9月中旬以來新高，注銷庫存大幅增加，機構挺價意願較強，現貨升水或將再起變化。國內方面，氧化鋁跌勢緩和，電解鋁完全平均成本維持在12800元/噸附近，鋁廠平均利潤已超過1500元/噸，高利潤下鋁廠保值意願強烈。供應方面，青海百河、青海西部水電、新疆信發、內蒙古固陽、四川廣元新增及復產產能均在緩慢釋放，雲南神火將於12月31日通電15萬噸產能，雲鋁溢鑫22.5萬噸新產能1月通電。百川資訊數據顯示，11月中國電解鋁產量291.8萬噸，日均產量9.73萬噸環比增加0.16萬噸，預計12月日均產量將繼續小幅增加，產量處於緩慢爬坡狀態，壓力將逐漸體現。消費方面，近期河南重污染天氣預警使得鋁加工廠出現大面積關停，影響當地消費，鞏義庫存增加。此外國內加工企業1月10日左右將陸續進入假期，消費預期繼續轉弱。上周鋁錠社會庫存僅下降1.2萬噸，此前運輸問題緩解到貨恢復，庫存拐點即將到來，鋁廠高利潤難以維持。
大戶長單交貨壓力釋放後，春節前擠倉動力不足。不過倉單庫存僅4.16萬噸依然值得警惕，低庫存之下多頭信心尚存將限制鋁價跌幅。
【策略建議】：
春節前鋁價承壓，當前現貨高升水下建議積極出貨降低庫存，盤面空頭開始布局。
此外近期華東及華南價差拉大到300元/噸以上，關注跨區域套利的可能性。
