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繁回顧：疫情爆發不可避免，對經濟衰退進而導致系統性風險的恐懼，全球的資本市場出現了大幅調整，商品集體重挫，所有品種無一幸免，滬鋁周跌幅超7%，從年前的13455跌至11275元/噸低點，窄幅運行，價格走勢較弱。
01
宏觀分析
我國自春節前開始對疫情重災區武漢進行封閉式管理，各地加強疫情管控，舉全國之力，經歷近2個月的艱苦奮戰，取得遏制疫情傳播的勝利，截止昨日，國內新增病例增速急劇下降。反觀海外，先有意大利淪陷，後有英國的“羣體免疫”，以及美國重貨幣政策輕疫情防治的態度，使得海外疫情錯過了最佳的防控時機，進入到了全面爆發的階段。目前海外累計確診人數已經超過中國的累計確診人數，由此引發的經濟悲觀預期不斷被強化。
歐洲及美國的防控部署看，歐美國家要實行封閉式的防控執行難度大，且各國步調不一致，會使得防控戰線拉長，疫情拐點延後。因此，有色市場面臨的外部環境仍舊是惡劣的，在此之前，不看好價格的向上修復。
02
基本面分析
供應開工壓力較大
從電解鋁供應來看，根據上海有色網（SMM）數據顯示，2020 年 2 月（29 天）中國電解鋁產量 286.7萬噸，同比增加 6.9%，截至 2 月末，全國電解鋁運行產能規模 3660 萬噸/年，建成年產能規模 4099 萬噸，全國電解鋁企業開工率爲 89.3%，整體開工率水較 2020 年 1 月末降低 0.2%，受部分新增產能影響，產量貢獻速度慢於產能增加，造成開工水平回落。2020 年前 2 月，國內電解鋁總量未 594.0 萬噸，同比增加 5.1%，產量增速繼續大於消費增速，電解鋁庫存呈現迅速回升態勢。截至 3 月中旬，國內電解鋁社會庫存超過 160 萬噸，較去年末增加超 170%。目前國內新冠疫情雖未直接導致電解鋁企業大規模減產，但受鋁價回落和成本回升雙重壓力影響，部分高成本企業或考慮提前進入年度檢修周期。新增產能方面，雲南、內蒙古等省新增產能繼續維持緩慢上升勢頭，部分在建項目受鋁價回落和工人到崗延遲影響拖延投產速度。
行業利潤面臨惡化
從行業利潤角度來看，在原料價格暫時企穩，鋁價大幅下行的情況下，本周電解鋁生產企業平均冶煉利潤繼續惡化。上周氧化鋁三地均價爲2577 元/噸，較上周下降1元/噸；氟化鋁價格爲9400元/噸，較上周300元/噸；預焙陽極四地均價爲3257.5元/噸，與上上周價格一致。鋁價繼續回落走勢，周內冶煉虧損繼續走擴。按照11800元/噸現貨價看，國內25%在產產能已經虧損現金成本，但對突然起來的價格需要一定的反應時間，大規模的減產還需要一定時間積累或虧損進一步擴大加速大規模減產的啓動進程。
從供應端來看，前期氧化鋁壓產的產能逐步恢復中，但一些沒有自由礦山的氧化鋁廠仍面臨着礦石供應短缺的風險，因此短期內氧化鋁完全回到疫情前的水平難度較大，然而海外氧化鋁價格也有走弱跡象，後續進口衝擊或擴大。
累庫仍在繼續
2020年前2月，國內電解鋁總產量同比增加5.1%，產量增速繼續大於消費增速，電解鋁庫存呈現迅速回升態勢。截止至2020年03月20日全國鋁棒庫存總計21.9萬噸，較前期相比減少0.8萬噸，分地區來看，佛山地區庫存爲9.05萬噸，無錫地區鋁棒庫存爲5.45萬噸，南昌地區庫存爲0.5萬噸。從季節性角度分析，全國庫存較近5年相比維持在較高水平。上海期貨交易所電解鋁庫存爲533,994噸，較上一周增加14,452噸。截止至 2020年03月19日，LME鋁庫存爲1,009,100噸，較上一交易日增加41,775噸，注銷倉單佔比爲16.8%。
疫情爆發導終端行業消費復蘇緩慢
中國2月汽車銷量同比下降79.1%。中國2月新能源汽車銷量同比下降75.2%，疫情對於汽車行業衝擊明顯，生產端，企業因復工進度慢、零部件供應等問題導致產出水平低；消費端，產品消費停滯，市場需求受到嚴重抑制，對上半年的汽車市場將產生重大影響。因此，中汽協呼籲在消費端、市場端，政府必須出臺政策給予支持，可能對國內汽車行業有一定提振作用。
1-2月份數據表現很弱。1-2月份全國房地產開發投資10115億元，同比下降16.3%。分項數據方面，1-2月份商品房銷售面積8475萬平方米，同比下降39.9%；商品房銷售額8203億元，下降35.9%；房地產開發企業房屋施工面積694241萬平方米，同比增長2.9%；房屋新開工面積10370萬平方米，下降44.9%；房地產開發企業土地購置面積1092萬平方米，同比下降29.3%；土地成交價款440億元，下降36.2%；房地產開發企業到位資金20210億元，同比下降17.5%。從當前政策房地產政策看，依舊維持“房住不炒”政策底線不變，在疫情影響下經濟下行壓力較大，居民收入減少會降低購房意願，房地產整體下行壓力較大。
03
價格預測
海外原油暴跌，全球疫情持續爆發繼續成爲本周暴跌的核心驅動因素引發全球對於經濟危機恐慌加劇，有色跳水，鋁價也隨之回落。近期市場關注的另一個焦點在於鋁產業復工的情況，目前來看，雖然復工在逐漸恢復，但是依然不如預期。因此，整體來看，市場需求還並未完全恢復，庫存壓力依然較大，這也是壓制鋁價的一個重要因素。尚在疫情防控的階段中，對消費的實際刺激略顯無力。當前宏觀風險還未散盡之時，滬鋁走勢維持弱勢，後期有繼續下探可能，建議投資者暫時觀望，不要盲目抄底，做好保值。
