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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲0.43 %至1882 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.71 %至15495 元/噸。截至4月2日，LME鋅(0-3)由-10.75美元/噸縮小至-9.50美元/噸。
鋅礦市場：據 SMM 調研，本周國產50品位鋅精礦到廠主流成交在5800 元/金屬噸，環比下降200元/金屬噸；50品位進口鋅精礦主流報價230 美元/幹噸，環比下降20 美元/幹噸。根據我的有色，截至4月3日，鋅礦港口庫存16.41萬噸，較上周增加3.09萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，4月3日，國內鋅錠庫存25.99萬噸，較上周五下降 0.95 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 15.81 萬噸，較上周減少0.19 萬噸，LME鋅庫存較上周增加0.29 萬噸至7.63 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，53條產線停產檢修，整體開工率爲80.08%；產能利用率爲67.04%，較上周上升3.31%；周產量爲80.64萬噸，較上周增加3.98萬噸；鋼廠庫存量爲70.46萬噸，較上周減少1.59萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅138.45萬噸周環比降1.14萬噸；彩塗24.79萬噸周環比降0.3萬噸。塗鍍總庫存163.24萬噸周環比降1.44萬噸。
行業消息：（1）倫敦3月30日消息，多元化礦商韋丹塔資源公司(Vedanta Resources)將暫停旗下納米比亞Skorpion Zinc礦和精煉廠的運營。Skorpion Zinc礦2020年鋅產量料約爲130,000噸，遠高於2018年的90,000噸。全球鋅礦產量約爲1,400萬噸/年。（2）自祕魯宣布處於緊急狀態以來，Trevali旗下Santander鉛鋅礦仍在繼續運營，暫未受到較大影響。但由於疫情延期緊急狀態時間，現場已消耗了試劑，公司將無法在延期期間加工礦石，預計影響2000噸/日的加工量。但採礦和其他活動將繼續進行到2020年4月12日，屆時公司預計將恢復正常生產水平，包括在礦山進行制粉。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓壘庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：上周美股有所反彈，投資者悲觀情緒在各國家不斷釋放的經濟刺激信號下有所修復，此外油價暴漲，因此鋅價在聯動效應下亦出現反彈。供需方面，境外鋅礦山因疫情開始停減產，減產量影響預估10%左右的全球鋅礦產能。國內鋅社會庫存降幅明顯，降稅消息提振下貿易商備貨意願加強，此外終端訂單也有所增加，基本面對鋅價提供支撐。中線來看，鋅市場的主驅動主要在於供給端，供給端鋅礦TC高位震蕩，後期隨着疫情得到有效控制，鋅冶煉利潤或再度回升，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低，中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌4.67 %至1480 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌1.66 %至11545 元/噸。截至3月20日，LME鋁現貨(0-3)由-33.50美元/元小幅縮窄至-33.40美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至4月2日鋁錠社會庫存較上周一增加0.1萬噸至171萬噸，交易所庫存，截至4月3日，上期所鋁庫存較上周減少0.62 萬噸至 52.18 萬噸，LME鋁庫存較上周增加7.63 萬噸至120.79 萬噸。
行業消息：（1）東京4月2日消息，直接參與定價磋商的四位消息人士周四稱，日本鋁買家已經同意向全球部分鋁生產商、爲4-6月付運的鋁每噸支付82美元的升水，較上一季度下降1.2%，因對新冠肺炎疫情蔓延導致需求下滑的擔憂越發強烈。這一數字低於一季度每噸83美元的升水，且爲升水連續第三個季度下滑。（2）近日，阿根廷最大的鋁生產商之一的Aluar Aluminio Argentino SAIC表示，受該國新冠病毒影響，公司將位於布宜諾斯艾利斯的馬德林港工廠的產量再降低25%。
中線供需邏輯 (3個月)：由於電解鋁連續生產的特性，部分地區電解鋁企業在有潛在陽極碳塊生產供應風險後，積極協調石油焦和瀝青採購發運，避免因運輸問題導致的陽極碳塊供應不足而影響，因此預估節後原料短缺導致冶煉廠被動減停產的情況較少。由於疫情爆發地緊鄰鋁需求地，預計疫情對節後電解鋁需求有不小影響，本次疫情導致電解鋁累庫持續時間拉長，影響程度還需看疫情的發展態勢。
綜合觀點：LME鋁庫存不斷攀升進一步壓制倫鋁上行。現貨鋁較三個月期鋁貼水由3月初每噸貼水10美元左右擴大到每噸30美元以上。隨着海外疫情蔓延，4月國內出口訂單基本腰斬，出口訂單恐繼續下滑。重慶、甘肅、山西等地個別高成本鋁廠率先進行檢修減產，共涉及產能40萬噸左右，總體看短期鋁供應寬鬆趨勢不變。由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面虧損，加之4月份國內下遊開工預計將恢復至正常水平，因此預計鋁價進一步大幅下跌的概率不大，而新冠疫情在海外進入加速蔓延期，將繼續壓制全球風險偏好，鋁價上方仍有壓力，預計延續弱勢震蕩，但若疫情持續發酵有繼續下跌的風險。
策略：單邊：謹慎偏空。
套利：觀望。
風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。
