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繁鋅：
現貨方面，LME 鋅現貨升水 4.25 美元/噸，前一交易日升水 4.25 美元/噸。根據 SMM，上海 0#鋅主流成交於 16480-16610 元/噸，進口鋅成交於 16450~16580 元/噸；0#鋅普通對 6月報升水 160~170 元/噸報價；雙燕對 6 月報升水 200~220 元/噸，進口鋅對 6 月報升水130~140 元/噸；市場處於對當月票的需求，當月票貨源現貨升水較強，下遊昨日採購情緒依然尚好，以逢低補庫爲主。
庫存方面，5 月 25 日 LME 鋅庫存減少 0.03 萬噸至 10.66 萬噸。根據 SMM，5 月 25 日，國內鋅錠庫存 19.82 萬噸，較上周五減少 0.19 萬噸。
觀點：受美股回落以及兩會與經濟有關的相關政策完全不及預期拖累，鋅價繼續向下調整。此前鋅錠進口窗口打開，大量進口鋅在市場流通，伴隨比價持續修復，預計本周仍有部分保稅區鋅錠進口流入市場，短期海外鋅礦主產國疫情有所緩解，給予供應端較大壓力。但鋅礦加工費接近底部，鋅礦供需矛盾仍在。此外由於目前鋅下遊需求回升，國內各大區域復工復產基本到位，預計鋅價在短暫回落之後下周或將延續反彈行情，但受制於中期供給寬鬆預期，鋅在當前價位下繼續上行壓力增加。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
鋁：
現貨方面，LME 鋁現貨貼水 25.25 美元/噸，前一交易日貼水 26.25 美元/噸。根據 SMM，上海無錫地區現貨成交價在 13250-13270 元/噸之間，價格較昨日上漲 130 元/噸，升水在90-110 元/噸之間。昨日某大戶正常開展採購計劃，持貨商出貨較爲積極，部分中間商因需要交長單及正常轉手貿易需求，接貨尚可，雙方交投較爲活躍。下遊昨日正常補貨，接貨意願一般。
庫存方面，5 月 25 日 LME 鋁錠庫存減少 0.45 萬噸至 145.81 萬噸。根據我的有色，5 月25 日，國內鋁錠社會庫存較周四減少 5.4 萬噸至 91 萬噸。
觀點：前期進口鋁錠持續涌入國內市場，冶煉廠亦開始新投復產，供應端短期對鋁價上行存有壓力。但短期鋁廠惜售，下遊囤貨以及有部分替代廢鋁以及終端消費保持強勁等影響，鋁錠市場庫存大幅去化，建議繼續關注電解鋁去庫速度，預計五月鋁價仍維持偏強走勢。而海外疫情蔓延迅猛，以鋁輪轂、鋁汽車壓鑄件等產品爲代表，出口訂單恐繼續大幅下滑，海外多數鋁加工企業關閉，需求下降，消費難以重啓，拖累中國鋁出口。鋁廠檢修減產共涉及產能不大，鋁中期供應寬鬆趨勢不變。
策略：單邊：中性，觀望。跨期：正套持有。
跨市：觀望。
風險點：宏觀風險。
