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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌0.02 %至2036 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.03 %至16745 元/噸。截至7月2日，LME鋅(0-3)由-10.75美元/噸至-13.99美元/噸。
鋅礦市場：各地區加工費普遍上調150~200元/金屬噸，部分地區加工費甚至環比上調300 元/金屬噸，目前國內冶煉廠的原料庫存水平已經相對較高，平均原料庫存天數基本在25天以上，而且隨着價格走高，國內礦山出貨意願提升，國內精礦供應環比增加，並且冶煉廠的進口鋅精礦陸續到貨，冶煉廠需求不高，故在7月集中上調國內鋅精礦加工費，進口礦方面，目前國內主流還是報在150~160 美金/幹噸，遠期船貨存在報價在170 美金/幹噸附近。根據我的有色，截至7月3日，鋅礦港口庫存16.70萬噸，較上周增加0.40萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，7月3日，國內鋅錠庫存19.8萬噸，較上周五減少 0.51 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 9.58 萬噸，較上周減少0.19 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.05 萬噸至12.25 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，49條產線停產檢修，整體開工率爲81.58%；產能利用率爲66.8%，較上周上升0.48%；周產量爲80.35萬噸，較上周增加0.58萬噸；鋼廠庫存量爲62.03萬噸，較上周下降0.18萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅123.56萬噸周環比增0.53萬噸；彩塗18.12萬噸周環比增0.4萬噸。塗鍍總庫存141.68萬噸周環比增0.93萬噸。
行業消息：（1）中國華冶杜達鉛鋅礦提前實現年度50萬噸達產目標。（2）惠譽解決方案(FitchSolutions)稱，未來幾年全球鋅礦產出預計繼續增加，因鋅價高企，礦商重啓閒置產能和新礦山的生產，預計2020年全球鋅礦產量增加2.4%。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓累庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：7月國內煉廠主要以復產提產爲主，預計產量將環比增加。冶煉廠原料庫存由低位回升，顯示目前鋅礦緊張局面較前期有所緩解，在遠期進口礦恢復的預期下，部分冶煉廠上調加工費報價。下半年隨着海外鋅礦主產國疫情的緩解，給予供應端較大壓力。綜上預計受制於中期供給寬鬆預期，鋅在當前價位下冶煉廠遠月保值積極性較高，此前鋅價的強勢主要源於宏觀面及資金提振，供需面提振作用不大，鋅價繼續上行壓力增加，因此不建議追漲。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲0.91 %至1612 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲3.31 %至14055 元/噸。截至7月2日，LME鋁現貨(0-3)與上周持平於-17.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至7月2日鋁錠社會庫存較上周一減少1.1萬噸至68.7萬噸，交易所庫存，截至7月3日，上期所鋁庫存較上周增加0.03 萬噸至 22.40 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.28 萬噸至162.93 萬噸。
成本方面：本周氧化鋁持緩步上行態勢，本周國產氧化鋁漲幅約爲20元/噸，原本市場已逐漸趨於平靜，但山西氧化鋁突發事件對於市場起到了一定的提振作用，繼續帶動價格小幅向上。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
行業消息： 中國鋁業公告，受市場環境影響，結合公司實際情況，公司定自公告之日起對中鋁山西新材料有限公司、山西華興鋁業有限公司共三條氧化鋁生產線實施彈性生產，涉及氧化鋁產能約180萬噸。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，進口鋁錠不斷流入國內，冶煉廠開始加速新投復產，供應端對鋁價上行存有壓力，因此預計鋁價持續大幅上漲的概率不大，不過各國出臺利好政策刺激，以及疫情悲觀情緒大幅釋放，鋁價下方或仍有支撐。
綜合觀點：前期鋁錠進口利潤大幅增加，進口鋁錠流入國內，冶煉廠亦加速新投復產，供應端對鋁價上行存有壓力。短期鋁廠惜售及部分替代廢鋁需求，鋁錠市場庫存仍在去化，庫存仍看到拐點，加之美聯儲稱經濟恢復超預期且表示維持高度寬鬆的貨幣政策，市場情緒偏暖，鋁價延續強勢。當周大戶採購意願維持，但持貨商考慮到換月後升水有所回落因而較爲挺價，實際出貨量並不多，貿易商買賣雙方成交僵持。建議繼續關注電解鋁去庫速度以及現貨支撐，預計在萬四關口，以及下遊即將步入傳統淡季，加工企業訂單仍然不足，下遊需求或將不佳，導致鋁價乏力。
策略：單邊：中性，觀望。套利：買近拋遠。
風險點：宏觀風險。
