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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌0.34 %至2182 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲1.82 %至17875 元/噸。截至7月17日，LME鋅(0-3)由-10.00美元/噸至-9.25美元/噸。
鋅礦市場：各地區加工費普遍上調150~200元/金屬噸，部分地區加工費甚至環比上調300 元/金屬噸，國內各地區7 月鋅精礦加工費基本敲定，目前國內冶煉廠原料庫存水平在28 天左右，已經回歸到安全水平，港口庫存維持在低位，近期到貨量一般。進口礦方面，目前國內主流還是報在150~160 美金/幹噸，遠期船貨存在報價在170 美金/幹噸附近。根據我的有色，截至7月17日，鋅礦港口庫存15.00萬噸，較上周增加0.50萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，7月17日，國內鋅錠庫存18.87萬噸，較上周減少 0.54 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 9.36 萬噸，較上周增加0.23 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.10 萬噸至12.24 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，51條產線停產檢修，整體開工率爲80.83%；產能利用率爲68.29%，較上周上升1.7%；周產量爲82.15萬噸，較上周增加2.04萬噸；鋼廠庫存量爲60.4萬噸，較上周下降0.55萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅121.06萬噸周環比降1.01萬噸；彩塗19.24萬噸周環比增0.15萬噸。塗鍍總庫存140.3萬噸周環比降0.86萬噸。
行業消息：（1）中國華冶杜達鉛鋅礦提前實現年度50萬噸達產目標。（2）惠譽解決方案(FitchSolutions)稱，未來幾年全球鋅礦產出預計繼續增加，因鋅價高企，礦商重啓閒置產能和新礦山的生產，預計2020年全球鋅礦產量增加2.4%。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓壘庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：上周中美關系再度惡化，國內公布了二季度GDP數據符合市場預期，上周後半周資本市場做多情緒回落，鋅價持續上行動能不足。7月國內煉廠主要以復產提產爲主，預計產量將環比增加。冶煉廠原料庫存由低位回升，顯示目前鋅礦緊張局面較前期有所緩解，在遠期進口礦恢復的預期下，部分冶煉廠上調加工費報價。需求端7-8月份爲傳統消費淡季，消費端超預期轉好的概率較低。預計受制於中期供給寬鬆預期，鋅在當前價位下冶煉廠遠月保值積極性較高，鋅價的強勢主要源於宏觀面及資金提振，供需面提振作用不大，短期中美關系緊繃，市場多要避險模式，鋅價繼續上行壓力或進一步增加。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌1.54 %至1663 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌1.53 %至14155 元/噸。截至7月17日，LME鋁現貨(0-3)由-34.40美元/元至-35.25美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至7月16日鋁錠社會庫存較上周一持平於69.7萬噸，交易所庫存，截至7月17日，上期所鋁庫存較上周增加1.97 萬噸至 23.33 萬噸，LME鋁庫存較上周增加3.79 萬噸至166.44 萬噸。
行業消息：雲南綠色鋁創新產業園區於去年12月開工建設，目前場地平整、通水、通電、通路、管線遷改等各項工作正有序推進，其一期108萬噸電解鋁項目預計今年8月可供電投產。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，進口鋁錠不斷流入國內，冶煉廠開始加速新投復產，供應端對鋁價上行存有壓力，因此預計鋁價持續大幅上漲的概率不大，不過各國出臺利好政策刺激，以及疫情悲觀情緒大幅釋放，鋁價下方或仍有支撐。
綜合觀點：國內鋁市場庫存拐點已現，現貨緊張程度已較此前明顯走弱。然美聯儲稱經濟恢復超預期且表示維持高度寬鬆的貨幣政策，資本市場情緒偏暖，同時鋁錠庫存累積較預期仍偏低，因此鋁價下方仍有支撐。而目前鋁錠進口利潤維持高企，近期市場流通馬來西亞齊力、印度韋丹塔跟俄鋁等外來鋁錠流通量明顯增加，現貨實際成交較弱。冶煉廠亦加速新投復產，供應端對鋁價上行存有壓力。建議繼續關注電解鋁庫存變動以及現貨支撐，同時下遊即將步入傳統淡季，預計鋁錠庫存將持續累積，後期上行空間或有限。
策略：單邊：中性，觀望。套利：買近拋遠。
風險點：宏觀風險。
