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繁鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲1.38 %至2212 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.20 %至17910 元/噸。截至7月23日，LME鋅(0-3)由-9.25美元/噸至-4.75美元/噸。
鋅礦市場：各地區加工費普遍上調150~200元/金屬噸，部分地區加工費甚至環比上調300 元/金屬噸，國內各地區7 月鋅精礦加工費基本敲定，目前國內冶煉廠原料庫存水平在28 天左右，已經回歸到安全水平，港口庫存維持在低位，近期到貨量一般。進口礦方面，目前國內主流還是報在150~160 美金/幹噸，遠期船貨存在報價在170 美金/幹噸附近。根據我的有色，截至7月24日，鋅礦港口庫存16.50萬噸，較上周增加1.50萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，7月24日，國內鋅錠庫存18.09萬噸，較上周減少 0.55 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 8.92 萬噸，較上周增加0.44 萬噸，LME鋅庫存較上周增加3.21 萬噸至15.45 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，51條產線停產檢修，整體開工率爲80.83%；產能利用率爲68.45%，較上周上升0.16%；周產量爲82.34萬噸，較上周增加0.19萬噸；鋼廠庫存量爲59.97萬噸，較上周下降0.43萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅117萬噸周環比降4.06萬噸；彩塗19.16萬噸周環比降0.08萬噸。塗鍍總庫存136.16萬噸周環比降4.14萬噸。
行業消息：本周中色一條產線檢修結束，但剛恢復生產整體產量較少，白銀鉛鋅廠家檢修產量不高，紫金計劃檢修半個月，陝西鋅業和漢中產量繼續提升，接近滿產，其他煉廠開工穩定。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓壘庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：煉廠和礦山隨價格走高各有利潤可圖，供應會隨之增加，上周LME鋅的突然大幅交倉可預測供應過剩的趨勢不變，而在國內政策刺激對需求的利好帶動下，短期鋅價維持強勢。7月國內煉廠主要以復產提產爲主，預計產量將環比增加。冶煉廠原料庫存由低位回升，顯示目前鋅礦緊張局面較前期有所緩解，在遠期進口礦恢復的預期下，部分冶煉廠上調加工費報價。需求端7-8月份爲傳統消費淡季，消費端超預期轉好的概率較低。預計受制於中期供給寬鬆預期，鋅在當前價位下冶煉廠遠月保值積極性較高，鋅價的強勢主要源於宏觀面及資金提振，供需面提振作用不大，對於鋅而言，資金採取空配的概率較高，因此價格繼續上行壓力較大。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：觀望。
風險點：宏觀風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲2.04 %至1697 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲1.77 %至14405 元/噸。截至7月23日，LME鋁現貨(0-3)由-36.25美元/元至-36.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至7月23日鋁錠社會庫存較上周四增加0.9萬噸於69.7萬噸，交易所庫存，截至7月24日，上期所鋁庫存較上周減少1.08 萬噸至 22.25 萬噸，LME鋁庫存較上周減少1.51 萬噸至164.93 萬噸。
行業消息：2020年7月20日，歐亞經濟委員會內部市場保護司在歐亞經濟聯盟官網發布第2020/223/AD28號公告，對原產於中國和阿塞拜疆的鋁帶產品作出反傾銷肯定性終裁，建議對包括中國南通恆金復合材料有限公司在內的全部中國涉案企業均徵收13.14%的反傾銷稅；對阿塞拜疆涉案企業徵收16.18%反傾銷稅，有效期爲5年。產品爲厚度大於0.2毫米但小於3毫米、有或無塗層的鋁帶（鋁罐產品用鋁帶除外）。本案涉及稅號7606119100、7606122009和7606129209項下的產品。利益相關方應於2020年8月4日前提交本案評述意見。2019年5月7日，歐亞經濟聯盟發布第2019/165/AD28號公告，應歐亞經濟聯盟鋁制品生產商、供應商和消費者聯合會提交的申請，決定對原產自中國及阿塞拜疆的鋁帶產品發起反傾銷立案調查。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，進口鋁錠不斷流入國內，冶煉廠開始加速新投復產，供應端對鋁價上行存有壓力，因此預計鋁價持續大幅上漲的概率不大，不過各國出臺利好政策刺激，以及疫情悲觀情緒大幅釋放，鋁價下方或仍有支撐。
綜合觀點：美歐盟終通過7500億歐元復蘇基金方案，全球多國都在不斷推出財政刺激政策，資本市場情緒偏暖，同時鋁錠庫存累積較預期仍偏低，因此預計短期內鋁價下方仍有支撐，鋁價預計維持高位震蕩。而目前鋁錠進口利潤維持高企，近期市場流通馬來西亞齊力、印度韋丹塔跟俄鋁等外來鋁錠流通量明顯增加，現貨實際成交較弱。冶煉廠亦加速新投復產，供應端對鋁價上行存有壓力。建議繼續關注電解鋁庫存變動以及現貨支撐，同時下遊即將步入傳統淡季，下遊需求仍然相對疲弱，整體來看供大於求，預計鋁錠庫存將進入加速累積狀態。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：買近拋遠。
風險點：宏觀風險。
